申万宏源--钢铁行业公历第18周钢铁库存数据点评:高供给格局不变,需求已回落至接近去年水平,钢价承压不改【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周Mysteel五大品种总产量1586万吨,总库存2780万吨,总需求1599万吨。其中产量环比+27万吨(前值+21);库存环比-12万吨(前值-112);需求环比-72万吨(前值-40)。
            
                    公历产量同比+135万吨(前值+130),库存同比-199万吨(前值-334),需求同比-1万吨(前值+16)。
            
                    库存方面,同比降幅继续收窄,环比微降。五大品种中螺纹和线材库存继续下降,中厚板、热卷和冷轧库存上升。厂库环比上升5.8%,社会库存环比下降2.4%,厂库升社库降的情况符合长假特征。需要注意的是本周的库存统计的是5月5日的库存数据,与上一个统计日间隔了10天。产量方面,同环比继续升高。五大品种产量除冷轧外均有明显增长,冷轧则有明显下降。本周产量继续创新高,由于产量统计的是4月25日至5月1日间的周产量,因此5月唐山限产的影响无法体现。需求方面,环比降幅扩大,同比基本持平。五大品种需求环比均有下滑,其中螺纹、线材和冷轧需求下滑幅度相对较大。建材需求环比下滑5.7%,板材需求环比下滑2.5%。需要注意的是,本周产量和库存统计的时间不一致,因此测算出的需求环比参考意义不大。
            
                    本周由于有五一小长假,因此库存环比意义不大。但是考虑到去年同期库存下降了约148万吨,今年仅下降12万吨,这个去化速度显然是非常缓慢的。产量数据由于只统计到5月1日,因此无法体现唐山限产的影响,但是即使考虑到Mysteel统计的唐山新增8座高炉检修,日均铁水产量也仅影响1.88万吨,算上废钢的添加量,一周也不过15万吨左右,影响极为有限。因此,我们认为按照目前唐山的限产力度,高供给的状态依然会继续维持,但需求已经回落到接近去年同期水平了。我们预计在悲观假设下,库存将在5月中下旬超过去年同期水平,因此钢价大概率将拐头向下。
            
                    投资策略:对于板块整体我们仍然维持谨慎的观点。推荐大冶特钢,兴澄盈利能力远超大冶本身,大股东中信泰富业绩承诺高,高管和核心技术骨干3倍杠杆员工持股,表明公司上下对自身发展前景极有信心。同时兴澄过去两年收购的青岛特钢和靖江特钢产能规模较大,但盈利能力较差,未来在高激励优管理的推动下有望显著改善。公司目前估值处于历史中枢偏低位置,中特集团整体上市的预期将使公司享受估值溢价。
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