信达证券--农林牧渔行业2019年4月第5期周报:新榨季主产国减产确定性提升,坚定看好糖价反转【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    农业板块跑赢大盘:本期农林牧渔指数上涨0.04%,同期沪深300指数下跌5.61%,行业跑输沪深300指数5.65个百分点,在申万28个行业中排名第1位。本期子版块中饲料、农业综合、畜禽养殖板块表现较好,较沪深300指数分别获得11.88%、10.88%、7.46%的超额收益。行业目前PE(TTM,整体法,剔除负值)是46倍,相对沪深300的估值溢价为260%。分子板块来看,本期PE最高的为农业综合板块的67倍(上期为64倍),最低的为动保板块的27倍(上期为27倍)。本期饲料板块估值提升最快。
            
                    行业主要产品价格:本期农产品批发价格200指数为114.00、菜篮子产品批发价格200指数为115.96,环比分别下跌0.54%、0.62%。大宗粮食:本期小麦现货价格2426元/吨,环比持平;玉米现货价格1897元/吨,环比上涨0.67%;早籼稻价格2280元/吨,环比持平。油脂油料:本期大豆现货均价3349元/吨,环比持平;油菜籽4787元/吨,环比下跌1.50%;豆油5259元/吨,环比下跌1.33%。经济作物:本期棉花15662元/吨,环比上涨0.01%;白糖5355元/吨,环比下跌0.46%。畜禽养殖:本期生猪价格15.04元/公斤,环比上涨1.21%。水产养殖:本期海参146元/公斤,环比上涨12.31%。
            
                    重点行业观点(详见正文):
            
                    食糖板块:新榨季主产国减产确定性提升,坚定看好糖价周期反转。巴西糖方面,受降水偏多影响巴西19/20榨季糖厂开工和甘蔗收榨进度后移,导致4月上旬巴西中南部甘蔗产量同比下降37.99%,糖产量同比下降52.31%,甘蔗制糖比较上榨季同期下降7.36个百分点至24.51%的历史低点。考虑到巴西新榨季开工延后以及持续的低糖醇比,我们预计19/20榨季巴西产糖量在2800万吨左右,较上榨季降低。印度糖方面,新榨季印度主产区水坝蓄水量较少将影响下榨季甘蔗种植面积和产量,印度糖变量在于后期天气情况、糖厂拖欠甘蔗收购款的清算进度、5月印度大选结果,这将对新榨季印度甘蔗种植和糖业相关政策产生重要影响,当前时点考虑到新榨季天气干旱不利甘蔗种植我们预计19/20榨季印度糖产量在2900万吨左右,同比下降。泰国糖方面,受市场化改革导致国内甘蔗价格下跌、蔗农改种其他作物意愿增强以及新榨季泰国降雨量偏低等因素的影响,我们预计19/20榨季泰国糖产量有望下滑。我们认为国际糖价周期反转已经开启,19/20榨季主产国减产将使全球糖产需结余值较本榨季继续下降,全球糖供需格局持续改善,推动糖价反转中继,进入1-2年的上行期。
            
                    风险因素:疫病风险;极端天气风险;农产品价格波动风险;农业政策变动风险。
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