信达证券--农林牧渔行业2019年5月第2期周报:底部理应乐观,继续看好糖周期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    农业板块跑赢大盘:本期农林牧渔指数下跌4.58%,同期沪深300指数下跌4.67%,行业跑赢沪深300指数0.09个百分点,在申万28个行业中排名第21位。本期子版块中种子生产、粮油加工、粮食种植板块表现较好,较沪深300指数分别获得15.43%、14.19%、13.31%的超额收益。行业目前PE(TTM,整体法,剔除负值)是50倍,相对沪深300的估值溢价为314%。分子板块来看,本期PE最高的为渔业板块的66倍(上期为64倍),最低的为农产品加工板块的31倍(上期为30倍)。本期种植业板块估值提升最快。? 行业主要产品价格:本期农产品批发价格200指数为115.64、菜篮子产品批发价格200指数为117.71,环比分别上涨0.46%、0.53%。大宗粮食:本期小麦现货价格2429元/吨,环比上涨0.11%;玉米现货价格1918元/吨,环比上涨0.87%;早籼稻价格2275元/吨,环比下跌0.22%。油脂油料:本期大豆现货均价3349元/吨,环比持平;油菜籽4787元/吨,环比持平;豆油5220元/吨,环比下跌0.75%。经济作物:本期棉花15597元/吨,环比下跌0.41%;白糖5300元/吨,环比下跌0.28%。畜禽养殖:本期生猪价格15.03元/公斤,环比下跌0.07%。水产养殖:本期海参146元/公斤,环比持平。
            
                    重点行业观点(详见正文):国外食糖方面:新榨季主产国增产乏力,供需持续收紧支撑原糖价格反转。巴西糖方面,受降水偏多影响巴西19/20榨季糖厂开工和甘蔗收榨进度后移,导致4月上旬巴西中南部甘蔗产量同比下降37.99%,糖产量同比下降52.31%,且受糖价低迷影响甘蔗制糖比较上榨季同期下降7.36个百分点至24.51%的历史低点。我们预计19/20榨季巴西产糖量在2800万吨左右,较上榨季降低。印度糖方面,新榨季印度主产区水坝蓄水量较少将影响下榨季甘蔗种植面积和产量,印度糖变量在于后期天气情况、糖厂拖欠甘蔗收购款的清算进度等,这将对新榨季印度甘蔗种植和糖业相关政策产生重要影响。当前时点考虑到新榨季天气干旱不利甘蔗种植我们预计19/20榨季印度糖产量同比下降。泰国糖方面,受市场化改革导致国内甘蔗价格下跌、蔗农改种其他作物意愿增强以及新榨季泰国降雨量偏低等因素的影响,我们预计19/20榨季泰国糖产量有望下滑。我们认为,19/20榨季主产国减产将使全球糖产需结余值较本榨季继续下降,全球糖供需格局持续改善,推动糖价周期反转,进入1-2年的上行期。
            
                    风险因素:疫病风险;极端天气风险;农产品价格波动风险;农业政策变动风险。
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