太平洋--信息技术行业2018年报综述:费用增加导致业绩承压,短期面临较大解禁【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业内上市公司营业收入集中度上升,净利润集中度下降,收入和净利润增速均有所放缓,非经常损益对净利润增速影响扩大。·从营收增速分布看,2018年有157家上市公司实现营收增长,比2017年减少了10家;营收增速集中在-10%~50%之间。营收增速中位数为13.26%,较2017年下降了3.11个百分点。
            
                    行业净利润增速中位数为6.69%,较去年减少了6.44pct。
            
                    行业扣非净利润增速中位数为5.61%,较去年降低7.39pct,非经常损益对利润影响扩大。
            
                    公司净利润增速分布集中度降低,向低增速区域移动。
            
                    整体法下,行业毛利率和净利率较往年有所上升,中位数法下存在一定程度的下滑,与之相对应的是期间费用占比的上升,营运能力和收入质量亦有下降。
            
                    行业毛利率中位数36.86%,同比下降2.65个百分点。净利率中位数较2017年下降7.62个百分点,期间费用率中位数28.72%,较17年增加了1.67个百分点。期间费用拆分来看基本保持不变,管理费用(包含研发费用)连续三年有小幅增加。
            
                    行业应收账款周转率、预收账款周转率总体呈下降趋势,周转天数分别增加了9天和5天,存货周转率较去年有所上升,周转天数缩短了1天,存货流转加快,同时存货增速增加了2.47个百分点,行业公司出现经营好转的迹象。
            
                    经营性现金流净额占比中位数为5.1%,较去年下降0.68个百分点,公司收款能力受经济周期影响有所削减,同时投资性现金流净额占比中位数同比上升,现金及现金等价物净额占比上升,筹资性占比下降,表明行业对外投资热潮消退,经营转向公司内部业务的优化。
            
                    未来需警惕行业面临的较大解禁和减持压力。
            
                    2019年5月有330亿元的大规模解禁,占全年解禁总市值的比重接近1/4,短期内市场存在一定解禁压力。根据计算机公司公告整理,未来行业面临260亿减持压力,减持主要来自财务投资者和公司管理层。
            
                    风险提示:行业利润下滑风险;短期内解禁市值压力,待减持股份会对行业形成短期制约。
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