国金证券--食品饮料行业周报:短期扰动不改一线白酒向上趋势,二季度进入大众品利润释放期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    短期扰动不改一线白酒向上趋势。中信白酒指数本周(5.06-5.10)下降5.50%。食品饮料板块下降3.77%,其中白酒下降5.50%。本周白酒板块下跌较多,其中茅台营销公司事件形成短期扰动,目前尚未有解决方案出炉。不过我们认为茅台公司一定会给予股东方合理的方案,事件将形成短期扰动而非长期影响估值事件。另外我们认为白酒行情仍在持续,尤其是回调后提供了买入机会,建议重点关注。其中我们长期推荐品种酒鬼酒因一季度利润略低于预期有所回调,但实质并不妨碍公司后期表现,当前蹲下是为了更好的起飞。酒鬼酒一季度因广告费用较同期上涨较多导致利润增速低于收入增速,我们认为这是公司开拓全国市场的必要投放,二三季度有望伴随广告费用的降低利润回升。整体来说,白酒长周期向上仍在途中,建议坚守业绩确定性较好的一线白酒,并持续关注当前低估值品种及二季度有望超预期的酒鬼酒。
            
                    伊利一季报超预期完全验证,二季度两强进入利润释放期,建议重点关注。据本周草根调研显示,两强促销力度仍然保持相对高位,未见明显减缓。另外终端产品新鲜度已进入4月,可见一季度消化较多库存,当前进入消化二季度库存阶段。此外,当前原奶已出现向下趋势,我们预计二季度成本端有望环比改善。我们在之前周报中已经预判伊利一季报超预期,最终完全验证。从近期动销跟踪来看,两强增速仍然预计有望维持双位数,从而二季报均落于双位数。不过二季度进入两强利润释放期,我们认为竞争趋缓会在二季度得到一定确认,从而有望释放市场情绪,推动估值股价提升。当前建议重点关注。整体来说,19年大势已成,费用率降低,两强利润均有望显现,在当前估值仍有空间之时,建议持续买入。
            
                    海天、美味鲜开门红已预判,二季度重点关注增速变化。海天、美味鲜一季报实现开门红,分别增速+16.95%、+15.31%。这在我们前期报告中均已预判。我们监控到一季度海天、美味鲜的终端增速基本符合预期,但是由于海天18Q4低库存贡献19Q1报表较高增长且高于一季度终端增速,因此我们预计二季度海天收入增速存在压力。而海天为实现增速继续环比平稳,费用率上行将是必然,否则收入增速可能有环比下滑压力。美味鲜酱油增速实现+10%,与我们终端跟踪完全一致,二季度预计继续保持平稳增速。
            
                    前期跟踪得以验证,一季报青岛、珠江啤酒利润释放加快。啤酒板块短期仍聚焦于减税的催化剂推动,减税将对行业内各大啤酒龙头公司利润端有大小不等的提振,但啤酒板块更核心的是在此要利润的行业阶段,哪家初期能够更快的释放利润,这将取决于各公司产品结构优化程度或均价提升程度。根据我们第三方全国各省数据源监控,一季度各主要啤酒公司当月终端销售额同比增速正增长,我们认为背后将都是均价提升的贡献。从我们数据跟踪来看,我们前期持续推荐青岛和珠江啤酒得到验证,一季报青岛和珠江净利润分别实现+21%和+66%,利润增速均较同期加快。
            
                    风险提示:宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。
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