光大证券--有色金属行业2018年报及2019年一季报总结:2018年下半年金属价格出现下跌,拖累有色企业全年业绩【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2018年金属价格呈前高后低走势,2019Q1金属价格小幅反弹
            
                    2018年,受中美贸易摩擦事件、中国经济增速放缓以及美元指数走高影响,有色金属市场自年初的震荡行情转为下半年的下跌趋势。基本金属价格表现较差,其中锌、铜、镍、铝价格降幅较大,降幅分别为19.1%、12.7%、11.2%、10.4%。小金属方面,价格下降明显。电池级碳酸锂价格较年初下降53.5%;电解钴价格较年初下降35.9%;黑白钨精矿价格较年初分别下降14.3%、14.4%。贵金属价格呈前低后高走势,2018年末COMEX黄金和SHFE黄金指数与2018年初指数基本持平。
            
                    截止2019年Q1末,基本金属价格除铅外,均有不同程度回升。小金属方面,氧化镝价格同比上涨21.5%。
            
                    2018年及2019年Q1有色企业业绩较同期下滑明显
            
                    2018年有色行业实现归母净利245.12亿元,较上年同期425.71亿元下降42.2%。总体上看,2018年有色金属价格持续走低,行业毛利率受损,较上年同期减少0.57个百分点,净利润率较上年同期减少1.51个百分点。
            
                    截止2019年Q1末,有色行业实现归母净利润88.69亿元,较去年同期146.08亿元下降39.3%。有色金属板块上市公司的销售毛利率为10.15%,较去年同期下降2.23个百分点,净利润率为2.84%,较去年同期下降1.94个百分点。
            
                    铝、铅锌、稀有金属板块受金属价格下降影响,业绩下滑明显
            
                    铝板块:2018年SHFE铝均价为14335元/吨,同比下降2.4%。21家铝公司总计亏损41亿元,利润大幅下滑162.43%。铅锌板块:2018年SHFE锌均价为23024元/吨,较上年同期下降2.48%。截止2019年Q1末,铅锌板块表现不佳,15家铅锌板块公司中10家公司业绩出现下滑。2019年Q1期间,铅锌板块净利润为14.94亿元,较去年同期下降20.82%。
            
                    稀有金属板块:钴:2018年,电解钴价格呈现先高后低走势,截止2018年末,电解钴价格下滑至全年最低价35.4万元/吨,较年初价格下降35.9%。截止2019年Q1末,电解钴价格延续2018年下半年单边下滑趋势,跌至26.4万元/吨,较2019年初下降25.4%。锂:2018年碳酸锂均价为11.3万元/吨,同比下降23.9%。板块实现归母净利润34.24亿元(剔除ST众和),同比下降5.17%。2019年Q1期间,碳酸锂均价为7.95万元/吨,同比下降51.05%。板块实现归母净利润3.15亿元,同比下降67.47%。
            
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                    风险提示:金属价格下跌,行业盈利不及预期。
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