东吴证券--环保工程及服务行业周报:36只环保A股拟“入富”,关注细分行业龙头和融资进展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    建议关注:中再资环,国祯环保,瀚蓝环境,中金环境,东江环保,聚光科技,金圆股份,光大国际,海螺创业,龙净环保,新天然气,蓝焰控股
            
                    核心观点
            
                    36只环保A股标的拟纳入富时罗素指数。富时罗素5月25日公布了其全球股票指数19年6月的季度变动,共有1097只A股入选,其中环保标的36只,此次变动将于6月21日收盘后正式生效。预计此次纳入会有100亿美元跟踪富时新兴市场指数的被动资金流入,分别在19年6月、19年9月和20年3月实施,将为A股市场带来新的增量资金。
            
                    融资改善已然落地,预计未来货币政策以稳为主。据央行初步统计,2019年4月社会融资规模增量为1.36万亿元,同比降低23%;4月末社会融资规模存量为209.68万亿元,同比增长10.4%。根据年报业绩披露情况,业绩风险从年度上来看释放较为充分。
            
                    行业本质看政府投入力度。融资能否落地取决于项目风险收益比。财政部PPP新规核心聚焦规范化,符合要求的存量项目(尤其是使用者付费为主的运营类项目)纳入预算。明确合规项目的政府支付责任,明确中央资金支持,有望稳定行业空间和回报预期,使资本流入得到根本改善。
            
                    长期以来,“壁垒”是环保行业的痛点。经过调研和数据分析佐证,我们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头,核心预期差有2点。1)行业预期差:废弃电子产品报废量被低估,从静态拆解量/销量可看4年5倍空间,比消费品更稳定。2)公司预期差:凭借渠道资金优势带来的强大成本控制力,年报实际利润率高于同行14pct,补贴标准动态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升,当前产能利用率不足60%业绩弹性大。
            
                    抛开博弈,聚焦“增长的确定性”。长期寻找行业持续增长,商业模式通顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度。环保:1,水处理:关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域:国祯环保。2,危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业的放量:东江环保,海螺创业,金圆股份。3,再生资源4年5倍空间,龙头公司渠道资金优势凸显:中再资环。4,垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,瀚蓝环境,旺能环境。5,监测行业趋势持续成长:聚光科技,先河环保。6,燃气:着眼量增是根本:新天然气,蓝焰控股。
            
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                    行业点评:36只A股环保标的拟纳入富时罗素指数;行业点评:长江流域、渤海入海河流消劣政策项目整理;行业点评:《地下水污染防治实施方案》政策梳理;行业政策点评:钢铁超低排放政策落地,需求有望进一步释放;行业政策点评:污染防治第三方企业迎所得税减税新政,体现政策支持;行业政策点评:4月例行新闻发布会举行,环境保护工作进展顺利;中再资环深度报告:再生资源龙头份额提升,行业与公司潜力被低估。
            
                    风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期
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