山西证券--2019年第20期:耐心等待,当前仍未到加仓抄底的阶段【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    中美关系持续紧绷,虽然已纳入预期,但长期来看仍旧压低估值我国经济中长期的发展通过技术 TFP 因子来推动,这就与美国经济产生了直接的竞争关系,因此我们不认为中美短期会形成一个实际的、可执行的协议。虽然市场已将贸易战纳入预期,但事件可能在较长的一段时间内压制估值。
            
                    稳就业政策或出台,政府端主动背负杠杆5月 23日,中国成立国务院就业领导小组,稳就业仍是头条大事。我们认为保经济、保就业政策将会出台,基建、地产仍然是主要的兜底方向。从当前资产负债率情况来看以及目前官方的表态来看,政府加杠杆稳经济的概率较高。
            
                    包商银行被接管,高层不遗余力防范系统性金融风险发生虽然包商银行被接管,但其经营业务不会受到任何影响,更不会引发一系列挤兑风潮。未来,一些激进经营、资本充足率较低以及不良资产高企的金融机构会陆续出清,这也是金融供给侧结构性改革的重大组成部分。
            
                    通胀预期伴随原油大跌或将破灭石油产量增速回升、美国库存增加,全球经济下行、中美摩擦大幅影响需求预期是本次油价下行的主因。在油价大跌后,预计 6月通胀数据将停下此前的向上趋势,通胀主题或将受到显著影响。
            
                    外资持续净流出对 A 股造成较大影响近期北上净流出资金规模较大,截止 5月 24日,本月流出规模已经超过 500亿元,而北上资金净流入从去年 12月开始约为 820亿,市场行情收到外资较大程度的影响。
            
                    短期看,市场的恐慌现象已经显著改善,但市场热度明显降低,由于后期仍具备较强不确定性市场整体仍将维持弱势的格局,当前仍未到加仓抄底的阶段。
            
                    策略上仍需谨慎,控制仓位,底仓配置基本面扎实、政策优待、更具业绩改善确定性、具备对冲风险因子的板块(石油石化、化工、农林牧渔、必选消费蓝筹等),高风险偏好投资者也可考虑小仓位、左侧介入中小盘科技创新领域内(芯片、5G、信息安全、云计算等)高弹性品种的超跌反弹行情。主题投资方面可以继续布局两会政策主题(减税降费受益板块、区域发展(京津冀(雄安)、长江经济带、粤港澳大湾区)、美丽农村(电网建设、环境治理))。
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