中泰证券--酒店行业华住19q1:收入符合预期,上调全年开店指引【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件: 华住(HTHT)发布 19Q1季报, Q1实现营收 23.87亿元、同增 14.2%。归母净利润 1.06亿元、同减 17.8%,经调整归母净利润 2.22亿元、同减 21.3%。 EBITDA(No-GAAP) 4.12亿元、同增 1.5%。
            
                    点评:
            
                    营收增速符合预期,加盟、中高端收入占比提升。 19Q1实现净营收23.87亿元、同增 14.2%,增速符合此前 13%-15%的指引。分业务来看,直营酒店业务实现净营收 17.06亿元、同增 8.2%,占比下滑 3.9pct至 71%;加盟酒店业务实现净营收 6.63亿元、同增 30.3%,占比提升3.4pct 至 28%,中高端酒店净营收 12.64亿元、同增 30%,占比提升7pct 至 54%。
            
                    营业利润率同比下滑 3.6pct。 19Q1由于公司在酒店开发团队、 中高端酒店、 IT 赋能等方面加大投入,公司运营成本及费用率同增 3.6pct 至88.9%。其中酒店运营成本率同增 0.8pct 至 73.0%,行政管理、销售推广及其他业务费用率同增 2pct 至 11.6%,酒店开办费率同增 0.8pct 至4.4%。营业利润率下滑 3.6pct 至 11.1%,经调整归母净利润 2.22亿元、同减 21.3%。
            
                    Q1净开业 166家,上调全年开店指引。 华住 19Q1净开业 166家(新开业 226家、关店 66家),开店速度高于 18Q1。截至 Q1末,公司规划中酒店数达 1311家,公司上调全年开店指引至 1100-1200家(原为800-900家)、关店 200-250家。
            
                    同店 RevPAR 同减 0.4%,主要受去年高基数影响;综合 RevPAR 同增 2.9%。 从同店数据来看,出租率下滑 2.8pct、平均房价同增 2.9%,导致同店 RevPAR 同比下滑 0.4%。增速为负主要是因为一季度为酒店行业传统淡季,受大型会议、展览活动等开办情况边际影响大, 18年 3月份会展活动较为集中、酒店经营数据基数较高,而今年 3月则较为平稳,高基数效应令同店 RevPAR 增速下滑。从全部酒店来看, Q1的RevPAR 同增 2.9%,好于同店 3.3pct, 主要是结构优化所致。
            
                    19Q2指引: 公司预计 19Q2营收同比增长 13%-15%。
            
                    投资建议: 华住 19Q1经营业绩符合预期,全年开店进一步提速。酒店集团结构优化(中高端酒店占比持续提升), RevPAR 有望持续向好,叠加 18年下半年的低基数,酒店经营数据有望逐季度改善。当前酒店集团估值仍处于历史低位,建议重点关注锦江股份、首旅酒店、华住。
            
                    风险提示: 宏观经济增速下行,酒店行业整体需求欠佳;地区突发性事件对当地旅游业务的负面影响。
d6d5de5f-4c87-4525-9e2a-b456f01c0604.pdf