东吴证券--公用事业行业:山西开展能源革命综合改革试点,重点关注煤层气及能源转型类公司【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:习近平主持召开中央全面深化改革委员会第八次会议,会议审议通过了《关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见》等重要文件。
            
                    能源革命综合改革试点+国企改革决胜年,山西煤炭企业迎来“百年未有之大变局”:
            
                    一、能源革命:根据国家发改委近日印发的《2019年国家综合配套改革试验区重点任务》,山西开展能源革命综合改革试点,在提高能源供给体系质量效益、构建清洁低碳用能模式、推进能源科技创新、深化能源体制改革、扩大能源对外合作等方面取得突破。1)完善煤层气勘查区块公开竞争出让制度,全面建立煤层气矿业权退出机制。2)深化电力体制改革,加快输配电价改革。3)完善国有资本授权经营体制,改革国有资本监督管理体制,调整优化国有资产布局,更大力度推进国有企业混合所有制改革。4)做好山西转型综合改革示范区建设,统筹推进开发区创新发展。
            
                    二、国企改革:2019年4月,山西省深化国有企业改革大会提出,2019年是山西省国资国企改革的决胜年。我们分析认为,综合宏观、地方、微观等层面因素来看,2019年国企改革有望取得实质性进展和超预期突破!正如习近平总书记在中央外事工作会议上的讲话中提出,“世界处于百年未有之大变局”,在能源革命综合改革试点+国企改革的双重推动下,山西煤炭企业有望迎来“百年未有之大变局”。
            
                    宏观层面:减税降费2万亿+财政赤字提升有限,盘活存量国有资产将成为必要途径。与之前相比,2019年最重要的变化来自于:1)外部环境,贸易摩擦要求中国加大国企改革力度;2)内部环境,减税降费2万亿,同时人大预算要求财政赤字只能提升0.2个百分点(对应0.38万亿),因此将形成财政收支缺口1.62万亿。3)根据财政部公开信息,2018年国企资产总额合计178.75万亿、营收合计58.75万亿、净利润合计3.39万亿,净利率为5.77%,假设通过国企改革可以提升净利率2.76个百分点,则财政收支缺口将可以弥补。
            
                    地方层面:政府赤字率高+竞争性行业阻力小+示范效应明显,地方国企改革有望先行。考虑到:1)相比中央财政,地方政府无论是赤字率还是债务余额占比均更加高企;2)相比央企,部分省份国企负债率更高;3)地方国企更多属于竞争性行业,改革阻力相对更小,因此地方国企改革有望先行。
            
                    微观层面:建议关注煤层气及能源转型类公司【蓝焰控股】、【山煤国际】。2019年4月,山西省深化国有企业改革大会提出,2019年是山西省国资国企改革的决胜年,要大力推动国资国企改革向纵深发展,不断增强国资国企的活力、动力和竞争力,力争整体进入全国第一方阵。在山西省国企改革坚定推进以及开展能源革命综合改革试点的双重利好下,建议关注:1)山西省内清洁能源煤层气行业龙头【蓝焰控股】;2)逐步摆脱亏损资产,一季报业绩爆发性增长,且积极尝试业务转型的【山煤国际】。
            
                    风险提示:国企改革进展不达预期。
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