广发证券--保险行业保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策点评:降税政策推动,促进行业盈利及业务改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    业务费用降税政策推动,促进盈利及业务改善
            
                    财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》(财政部 税务总局公告 2019年第 72号),规定“保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出,不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的 18%(含本数)的部分,在计算应纳税所得额时准予扣除;超过部分,允许结转以后年度扣除”。
            
                    与原政策相比,新规的主要变化一是提升了免税的额度,二是允许超出限额部分结转至以后年度扣除,此外 2018年的汇算清缴按照新规执行。
            
                    新规一方面提升了险企的盈利能力;另一方面,在当前寿险行业增速下降、车险行业竞争生存压力加剧的环境下,有助于减轻险企推动业务的压力、促进业务的增长,可以减缓财险行业(主要是车险业务)综合成本率上升的压力。
            
                    投资建议
            
                    寿险行业面临外部环境及自身转型的压力,行业步入实质性分化期,大型公司有深厚的销售渠道积淀,综合经营、管理水平更高,具备较强的竞争优势。
            
                    产险行业短期内依然是车险为主体的格局,商业车险费率市场化的深入推进带来的车均保费的下降,将给综合成本率带来考验;大型公司规模优势明显、固定费用率低,将进一步享有竞争优势。
            
                    经过近期调整,板块 P/EV 估值水平再次回落至低位,具有配置价值。
            
                    风险提示
            
                    外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导,保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等,以及资本市场波动对业绩影响的不确定性。同时,还存在寿险行业存在人力增员及保费增长不达预期,以及保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期的风险;产险行业受商业车险费率市场化改革影响,利润下行风险。
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