平安证券--钢铁行业区域专题报告(山西篇):机遇与风险并存,看好区域龙头成长空间【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    山西钢铁工业整体规模较大,但钢企整体呈“小而散”格局:截止到2018年底,山西省粗钢产能约为7560万吨,位居全国第五位;山西钢铁企业纳入工信部最新规范企业名录只有19户,只有太钢集团产能超过1000万吨,大部分山西钢企产能在500万吨以下;民营钢企粗钢产能占比69.45%,占据山西钢铁工业的主导地位。
            
                    山西钢铁工业发展优势与劣势均比较明显。优势主要体现在:山西省工业化、城市化提升空间还很大,钢材需求有增长空间;本地焦炭、电力资源丰富,资源保障能力强;周边地区持续去产能,利于本地钢铁企业拓展市场空间。劣势主要体现在:整体装备水平较低,产能利用率低于全国平均水平;区域环保压力大,域内钢铁企业环保治理成本增加;品种结构不合理,低端同质化产品竞争激烈。
            
                    后供给侧时代钢铁行业由全面过剩向结构性过剩转变。压减超过1.5亿吨粗钢产能和取缔约1.4亿吨“地条钢”等措施有效化解了钢铁行业全面产能过剩情况,但随着经济下行、下游行业景气度下降,部分产品产能出现了新的过剩,结构性过剩问题开始显现。从政策层面来看,无论是国家行业层面还是区域行业层面,都在积极推动企业兼并重组,提高产业集中度,未来行业、区域企业兼并重组空间较大,投资机会较多。 投资建议:山西钢铁工业产能规模位居全国第五,但企业整体呈“小而散”格局,这也说明山西钢铁产业未来结构调整、产业集中度提升空间较大。太钢不锈作为山西唯一的国有钢铁上市平台,受到了地方政策的大力支持,未来有望在区域兼并重组进程中实施更多动作。同时,公司本身质地优秀,作为国内不锈钢领军企业,规模和行业地位位居前列;同时产品种类丰富,高附加值产品占比较高;拥有强大的资源保障能力,能够保持市场竞争优势,维持“推荐”评级。
            
                    风险提示:1、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化;而贸易摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化,进而影响宏观经济发展和市场预期,钢铁板块亦将受到严重波及。2、利率持续上行。若市场利率持续上行,企业融资成本上升,盈利下降,导致资本市场下挫,也会影响大宗商品需求,对钢铁板块产生不利影响。3、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。
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