财富证券--银行行业:金融供给侧改革正在进行时【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    息差大幅上行或将止步。截至2019Q1银行业整体净息差略微下降1BP至2.17%。而在目前的经济环境下,银行资产端与成本端两端利率不断受到挤压。在双轨利率并轨和CPI上行的支撑下,负债端刚性上行在所难免。而在经济增速下行、金融支持实体经济、外围降息潮渐起的背景下资产端利率上行承压。
            
                    不良率或将触底。截至2019Q1银行业整体不良率1.80%,环比继续下行3BP,但不良贷款的绝对值又开始延续2018Q2以来的反弹势头,而且整体不良率好转难掩中小银行不良走高。展望下一阶段,经济增速下行将加速风险暴露。此外,金融资产重分类政策箭在弦上,以评估债务人的履约能力为中心的“连坐制”可能导致对公客户占比较高的银行资产质量受到较大影响。
            
                    期待以量补价维持业绩增速。上市银行2018年和2019Q1整体业绩重返高增长,而且营收增速回升快于净利润,表明行业业绩出现真实好转。净利息收入高增长除了净息差回升,更多的还是生息资产的快速增长。此外,非息收入发力也推动业绩高增长。非息收入的快速回升也使非息收入占比迅速提升。
            
                    资本补充持续加压。截至2019Q1银行业各级资本充足率均出现不同程度下行,主要受风险资产增速提升的影响。伴随更细致监管政策出台,资本充足率要求变相在不断提高,但是银行补充资本的渠道却比较有限,而依靠自身内源式积累又很难跟上风险资产扩张的速度。
            
                    非同质化加剧下的选择。在市场竞争不断加剧,政策垄断红利逐渐消失的大环境下,银行间差距拉大,各层级银行之间的界限正在模糊。包商银行接管事件敲响银行业警钟,在首提“金融供给侧改革”的2019年,预计金融机构“破”、“立”会加速推进。因此年中选股建议采取两条主线,一是合规风控严格,经营稳健的系统性重要银行;二是具有成长基因,有望向上一层级银行跨入的各层级标杆。建议关注各层级银行的优秀代表:招商银行、宁波银行、建设银行、常熟银行。
            
                    风险提示:经济增速下降失速;不良资产风险暴露速度超预期;行业监管趋严;银行理财业务恢复进度低于预期。
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