中信建投证券--医药行业深度研究:药品篇,投入才有未来,效率就是生命【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    处方药板块业绩分析:分化明显,适者生存。横向对比看,处方药整体增速居中,但内部分化明显:生物药整体优于化学制剂。纵向对比看,18-19年Q1受医保控费、药品零加成及药品降价等因素影响,行业整体增速逐季有所放缓。不同类型企业的增速比较看,外企>内资龙头>行业平均>非龙头公司,主要原因是产品结构的差异。
            
                    研发费用去向:投入才有未来,效率就是生命。18年开始行业整体加速创新转型,但差异仍非常明显,其中Biotech公司研发投入增速最快,龙头公司紧随其后,投入力度与效率将决定企业长期发展空间。研发费用投向最多的三个方向分别为临床试验、科研物耗及人力成本。公司间投入结构的差异体现了其不同的研发战略与模式。
            
                    重要品类竞争格局分析:临床需求与差异化定位。我们更新了市场关心的PD1、乳腺癌/卵巢癌相关靶点、GLP1、三代胰岛素、CART、TNF-α单抗、眼底病等领域用药的最新竞争格局,其中临床需求与差异化定位是我们分析的核心。
            
                    拓展创新研发模式:药物联用与许可授予。
            
                    投资建议:长期看好“有未来”的公司。1、国内创新药的龙头企业恒瑞医药、中国生物制药等。2、生物药:建议关注生产激素相关的龙头企业、康弘药业、复星医药等。3、建议关注Biotech中的优质企业,如百济神州、信达生物、君实生物、基石药业、贝达药业、微芯生物等。4、医药外包龙头,建议关注药明康德、药明生物、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药。
            
                    风险提示:新药研发进展不及预期,医保控费对处方药影响大于预期,集中采购政策比预期严格。
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