万联证券--机械设备行业科创板系列报告之二:交控科技,城轨信号系统技术领跑者【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    城轨信号系统为支柱业务,2018年业绩快速增长:2016-2018年度,公司营业收入年均复合增长率达14.5%,2018年公司营业收入大幅增长32.2%,达到了11.63亿元。净利润方面2018年公司归母净利润大幅增长48.0%,达到了6639.5万元。包括基础CBTC系统、I-CBTC系统和FAO系统在内的信号系统项目总承包业务是公司的支柱业务,2016-2018年占公司总营收比例分别为96.8%、96.0%、94.5%。从细分项目来看,公司I-CBTC系统业务收入及收入占比稳定提升。
            
                    VBTC系统研发同步开展,业务拓展至既有线路改造、重载铁路等蓝海市场:城市轨道交通主要包括地铁、轻轨单轨、磁悬浮等制式。信号系统是轨道交通列车运行的控制中枢,用于指挥列车行驶、并保证列车行驶安全,实现轨道交通高效运营的目标。目前,公司已同步开展新一代车车通信(VBTC)系统研发,与国际厂商处在同步开展研究阶段。目前,公司的业务主要集中在新建城轨线路信号系统的建设上,根据我们的测算,2019-2021年城轨新增线路带来的市场空间约为382亿元;此外,公司未来将着力于开拓既有线路改造业务和重载铁路改造业务,我们预计这两大板块的市场空间分别为81亿元、716亿元。
            
                    市场份额不断提高,业绩增长有保障:公司市场份额不断提高,由2016年的5.9%上升至2018年的30.8%,市场排名第一。在产品方面,公司的CBTC系统在安全性和运行效率方面均达到了国际先进水平。此外,2017-2018年公司新签合同金额分别同比大幅增长68.2%、63.4%,为公司未来2-3年营业收入的增长提供了坚实的基础。
            
                    公司募投项目情况:本次发行募集资金金额为55,000.00万元,将主要用于扩大公司新产品的生产能力,以及针对国家重点支持的科技创新领域开展的研发。
            
                    风险因素:上市进程不及预期风险、募集资金不及预期风险、行业竞争加剧风险、国家轨道交通政策变化风险。
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