国信证券--互联网行业陌陌2019Q1财报点评:营收超预期,陌生人社交龙头地位稳固【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    业绩表现:2019Q1及2019Q2指引均超预期
            
                    1)公司2019Q1实现营业收入37.23亿元,同比增长36.07%,环比下降3.15%,高于市场预期4.11%;净利润2.89亿元,同比下降64.63%,环比下降56.28%;2)收入增长主要系直播和增值业务收入较去年同期有较大增长;净利润出现较大下滑主要系本期股权奖励费用5.93亿元,其中4.67亿元用于授予探探创始人以奖励其完成该季度业绩指标;3)预计2019Q2营收为40-41亿元,同比增长27%-30%,环比增长7%-10%,收入中值超市场预期3.05%。
            
                    MAU:环比微增,关键用户指标显著改善
            
                    2019Q1,陌陌去重后MAU为1.14亿,同比增长11%,环比增长1%,单季度MAU增加110万,为自2016Q1以来单季度MAU增长的最低水平。增速放缓主要原因系陌陌主App发展已进入稳定期,自2016Q2以来,陌陌MAU季度环比增量保持在10%以下,叠加春节因素影响,用户活跃度增量有所放缓。
            
                    付费:主App付费用户进入缓慢增长,探探成付费用户主要驱动力
            
                    1)直播收入有所下滑:2019Q1直播收入26.89亿元,环比下降9%,同比增长15%,直播收入下滑主要原因系春节因素影响。同时,与虎牙和YY相比,单付费用用户ARPU值已处高位;2)探探付费用户数保持高增长,成付费用户数增长的主要驱动力:2019Q1,公司直播与增值服务去重后付费用户达1400万,环比增长8%,其中探探付费用户数达500万,同比增长61%,单季度付费用户净增110万;3)中长尾流量变现被激活:扣除探探收入后,陌陌VAS收入为6.09亿元,同比增长159%,环比增长21%。报告期内,公司增加了虚拟礼物的使用场景,激活了中长尾的流量变现,过去直播以头部用户的打赏为主,激活中长尾用户付费后,公司变现空间有望进一步被拓展。
            
                    投资建议:陌生人社交龙头地位稳固,建议重点关注
            
                    陌陌为我国陌生人社交领域的龙头,经多年发展,其用户付费率及单用户ARPU值均已达高位,流量变现确定性强,中长尾流量变现被激活后,我们对其收入空间保持乐观。探探仍处于高速发展期,MAU及付费渗透率提升仍具有较大提升空间,当前公司估值处于同行业可比公司中较低水平,建议重点关注。
            
                    风险提示
            
                    直播MAU增长不达预期的风险;政策性风险;探探用户数增长不及预期的风险等。
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