国金证券--机械行业研究:油服,中美贸易摩擦背景下,国家能源安全重视度提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    据上证报,5月29日中石油原董事长傅成玉在上海衍生品市场论坛演讲。就中国能源安全问题他提出“第一,做好短期石油断供准备;第二,用10-15年时间做到能源基本自给,也就是80%以上的能源靠自己供应”。同时他提出3个对策:一是加快发展可再生能源(包括电动汽车);二是大力发展页岩气;三是发展清洁煤。
            
                    评论
            
                    中美贸易摩擦背景下,国家能源安全重视度提升:中国原油和天然气进口依存度高  2018年,中国原油进口依赖度达70.8%,天然气进口依赖度达43.2%。进口依存度过大对国家能源安全造成威胁。在当前中美贸易摩擦背景下,从能源安全的视角,我国需大力增加原油、天然气国产供给。
            
                    2019年“三大油”油气勘探开发资本开支计划增长19%-22%;预计未来几年三大油资本开支继续较快增长  2018年8月中国“三桶油”召开专题会议学习贯彻国家高层重要批示,研究提升国内油气勘探开发力度,保证国家能源安全。2018年“三桶油”油气勘探开发资本开支增速约为18%。根据“三桶油”发布的报告,2019年“三桶油”勘探开发资本开支计划合计3688-3788亿元,增长19%-22%。其中,中国石油计划2392亿元,同比增长16%,中国石化计划596亿元,同比增长41%,中海油计划700-800亿元,同比增长12%-28%。
            
                    全球油气开发周期处于上升通道:油公司资本开支增加--油服公司订单、业绩提升  经历2015-2017年3年多的低油价和低投入之后,全球油气资本开支处于上升通道。据HIS数据,2018年全球油气上游勘探开发资本支出4030亿美元,同比增长7%。2019年预计同比增长9%至4400亿美元。 油气资本开支处于上升通道,油服企业订单和业绩趋势乐观。龙头企业杰瑞股份2018年新增订单60.57亿元(+43%),订单量超2013年高峰。杰瑞股份2018年年报业绩同比增长807%,2019年Q1业绩同比增长225%。海油工程2018年新增订单176亿元(+69%)。
            
                    油服:仍处于本轮复苏周期早期,期待中国油服企业业绩从2018年杰瑞股份“一枝独秀”走向“百花齐放”  2019年的油服在复苏周期上犹如2年前(2017年)的工程机械;我们预计国内主要油服企业2019-2021年业绩趋势向上。油服行业的估值有望在2020-2021年大幅降低。
            
                    中国油服行业本轮复苏有望领先全球;油价波动对中国油气勘探开发及国内油服行业影响有望削弱  过去中国油气产业上游投资主要考虑经济因素,根据油价波动做相应调整。目前国家高层更加重视将保障国家能源安全,意味着原油勘探开发支出力度有望增强,油价对我国油气勘探开发的影响因素有望削弱。2018年,ICE布油平均油价为71.3美元/桶,较2017年上涨31%。我们假设未来几年ICE布油油价稳定于60-70美元/桶。国家能源安全背景下,中国国内油气勘探开发的力度预计强于全球平均水平,确定性较高。
            
                    中国页岩气开采潜力大,页岩气压裂设备为当前油服产业链中需求最好的产品之一  中国页岩气储量排名世界第一,达31.6万亿立方米。2018年,我国页岩气产量达110亿立方米左右,仅占天然气总产量1610亿立方的6.8%。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020 年)》,2020年要实现页岩气产量300亿立方米,2030年实现800至1000亿立方米的目标。目前页岩气压裂设备需求向好。
            
                    投资建议
            
                    看好中国油服行业未来2-3年发展趋势。精选具全球竞争力的优质龙头,重点看好页岩气压裂设备。我们希望寻找中国的“斯伦贝谢”、“哈里伯顿”。重点看好杰瑞股份;看好石化机械、海油工程、中油工程、通源石油。
            
                    风险提示
            
                    油价大幅波动风险,海外业务面临地缘政治、汇率波动影响,国内外油气资本开支复苏低于预期风险。
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