中国银河证券--纺织服装行业5月月度报告:假期错月致服装消费四月负增长,短期关注高景气细分子行业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    最新观点
            
                    1)至今A股上市家数增至87家,其中纺织制造子板块有35家、服装家纺子版块有52家,占比中国纺织服装企业比例近年来有所提升,但总体较低,2018年约0.2%。国内纺服类上市公司与美国、日本情况基本一致,公司数量较少、市值规模较低。
            
                    2)纺织服装行业2013年起收入增速缓慢增长,净利润增速逐年下降。因终端需求疲软,服装家纺板块业绩分化。2018年人民币汇率大幅贬值,纺织制造板块盈利水平较优。受销售净利率影响,ROE波动下降。
            
                    3)社会消费品零售增长趋缓背景下,纺织服装景气度平稳。高端消费复苏、大众消费企稳。一季度纺织行业景气符合预期,企业对二季度运行信心增强。
            
                    4)智能制造、新零售重塑纺织服装行业竞争格局,催生行业集中度提升。服装需求呈多元化、个性化趋势,消费者日趋理性。
            
                    5)行业整体规模持续增长,子行业发展周期进程不同,未来童装、运动服饰增速较高。
            
                    6)多项政策刺激终端服装消费,但中美贸易摩擦影响纺织出口。服装质量、生产过程环保标准不断提高,催生企业产能升级、加速中小企业出清;二胎政策已全面放开,童装、母婴消费成服装子领域高景气赛道;中美贸易谈判持续,纺企海外产能转移缓解产品出口不确定性。7)纺织服装行业竞争格局较分散,行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升:龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。
            
                    8)技术革新:智能制造、新零售等因素加速行业成长。
            
                    投资建议
            
                    截至2019年05月28日,纺织服装行业一年滚动市盈率为21.90倍(TTM),低于2005年以来的历史均值(31.58)。年初以来,A股市场投资情绪高涨,但纺服板块涨幅有限,处于申万28个子行业中第23位。我们认为此时正是配置业绩靓丽、仍有估值修复空间个股的时机,我们继续推荐森马服饰(002563.SZ)、海澜之家(600398.SH)、比音勒芬(002832.SZ)、开润股份(300577.SZ)。截止2019/5/24,,核心推荐组合自年初以来累计收益10.01%,跑赢SW纺织服装指数0.79PCT。
            
                    风险提示
            
                    终端消费回暖不及预期的风险,汇率大幅波动带来的风险等。
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