渤海证券--A股市场6月投资策略报告:外部风险暂难落地,科创板提振情绪【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年受益于逆周期调节政策,经济开局良好,但宏观数据较为明显的波幅,或在一定程度上表明现今经济仍处于弱复苏之势。从三驾马车看,贸易端,出口增速大幅放缓,考虑到全球经济增长预期再度下调,出口对经济拉动作用或将有所减弱;消费端,受假期调休影响,社零增速回落明显,但五月增速应将大幅回升;投资端,地产商加速周转背景下地产投资短期仍有韧性,制造业投资受企业盈利回落及同期基数偏高影响将延续下行,基建投资作为稳增长的重要抓手将延续回升态势。总体来看,近期外部不确定性略有走强,政策或更将根据经济数据的演变及时预调微调。此外,从结构上看,无论是生产端,还是制造业投资端,均显现出了新旧动能转化的良好现象,这表明结构调整效果有所显现。
            
                    流动性方面,尽管美国 5月 Markit 制造业指数指向美国经济前景仍略显黯淡,但一季度良好的 GDP 与就业数据则体现美国经济短期强劲的韧性;
            
                    相较于此,欧元区数据表现依旧疲软,关于其区内经济发展不佳的预期仍未改观,外部环境对我国货币政策的掣肘略有趋缓。而在“稳中求进”总基调下,国内货币政策也会根据情形演变及时有效利用货币政策箱预调微调。在国内经济处于弱复苏之时,尽管货币政策不会出现收缩的迹象,但若外部环境不发生较大的变化,货币政策全局的边际放松尚不可期,以创新型工具进行结构调整将是政策调控的总体表征,故而维持货币市场利率平稳的同时,推动信用利差的下调将是货币调控的核心所在。
            
                    因此,无风险利率或将维持震荡,信用利差降低或将延续下行态势。
            
                    5月初在中美经贸摩擦再度升级的冲击下,市场在首个交易日情绪宣泄式下跌后进入箱体震荡格局。短期内中美经贸问题可能有所缓和的关键时点在 6月底大阪 G20峰会期间,在此之前市场风险偏好仍会受到一定压制。外部扰动暂时难以平息的背景下,逆周期调节政策仍将继续发力,资本市场改革也将加速推进,以对冲经济波动、稳定市场信心。目前科创板的推出正处于最后冲刺阶段,从上市审核及技术支持进展来看,科创板或将于 7月份正式落地,随着资本市场改革的加速落地,预计将在一定程度上提振市场预期,改善投资者的风险偏好。行业配置方面,结合涉及海外业务占比较小及周期性较弱的特征,我们筛选出具有防御属性的板块为化工、医药生物、休闲服务、传媒、食品饮料、公用事业、建筑装饰。此外,考虑到科创板推出过程中的联动效应以及中美经贸摩擦下重点核心技术领域补短板、填空白、实现“自主可控”的发展态势,投资者还可重点关注包括计算机、半导体、通讯、医药、高端装备等相关细分领域的投资机会。
            
                    风险提示:中美经贸谈判进展缓慢,国内经济下行超预期,资本市场改革不及预期。
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