国信证券--2019年6月银行业投资策略:市场冲击下坚守优质个股【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场表现回顾5月份中信银行指数下跌 5.2%,跑赢沪深 300指数 2.0个百分点,月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.87x。上月首推组合月算术平均收益率-4.0%,相对沪深300收益率 3.2%,相对行业指数收益率 1.2%。
            
                    行业及公司重要动态
            
                    (1) 央行发布《 2019年第一季度中国货币政策执行报告》。
            
                    (2) 银保监会发布 2019年一季度银行业主要监管指标。
            
                    (3)银保监会印发《关于开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工作的通知》。
            
                    (4)央行就包商银行被接管答记者问,指出包商银行被接管,完全是一个个案,我们需要客观冷静看待。
            
                    主要盈利驱动因素跟踪
            
                    (1)行业总资产规模同比增速有所回升。商业银行 2019年 4月份总资产同比增长 9.2%,环比上升 0.6个百分点。分类型银行来看,大行资产增速小幅上升,股份行、城商行比较稳定。其中股份行总资产同比增长 6.2%,环比上月持平,处于近一年最高水平;城商行总资产同比增长 12.1%,延续上月的两位数增速,也是近 15个月最高值;大行总资产同比增长 8.3%,环比上升 0.6个百分点。
            
                    (2)市场利率低位稳定。上月十年期国债收益率月均值 3.12%,环比下降 22bps;
            
                    Shibor3M 月均值 2.91%,环比上升 9bps; 上月主要政策性利率保持平稳,没有变化;
            
                    (3)工业企业偿债能力继续回落。 4月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比下降 4个百分点至 614%,自 2018年初以来持续回落,我们估计银行的不良生成仍有压力。
            
                    投资建议考虑到 2019年行业整体景气度下行,我们预计未来一年板块整体估值很难有提升,板块收益仍以赚取 ROE 为主。我们维持行业“超配”评级,在个股方面建议优先选择以大型企业为主要客群、基本面稳健、估值低的大型银行,和以中小微企业为主要服务对象、风控能力突出、估值相对合理的小型银行, 继续推荐农业银行、招商银行+宁波银行、 常熟银行的“哑铃型”组合。
            
                    风险提示若宏观经济大幅下行,可能从多方面对银行业产生不利影响。
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