德邦证券--农林牧渔行业周报:猪肉涨价减缓,鸡苗价格大跌【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周农业板块表现较弱。上周农林牧渔指数大跌7.44%,跌幅大于上证综指2.45%的跌幅,市值加权行业走势在申万28个一级行业中排名倒数第一。子板块中,仅有种植业微涨,饲料、农业综合、林业表现最差。目前,板块整体市盈率(整体法)为104.63倍,整体市净率(整体法)为3.69倍。
            
                    需求不足拖累猪价步伐,缺猪效应不断增强。上周二生猪价格有所回调,结束了此次持续一周,幅度超过1元的上涨。此轮上涨,主要是需求端端午节备货造成的,短期需求回落后,价格也自然回落。长远来看,生猪价格还是由供应端短缺推动。从5月份各大上市公司的生猪出栏情况来看,牧原、天邦、正邦生猪出栏环比均出现了较大程度的下降,其中牧原环比下降16%,天邦环比下降9.1%,正邦环比下降28.55%。温氏、新希望等环比虽然正增长,但是同比增速仅为11%和6%,远低于历史平均增速。我们认为此轮猪周期已经开始反弹,压制股价的冻肉因素基本消弭,随着消费的逐渐转暖,生猪价格将不断走高。
            
                    禽屠宰场调整库存,引发鸡苗价格快速下跌。上周鸡肉价格回调,肉鸡价格从5月31日的10.06元/KG下调至6月8日9.20元/KG;鸡苗价格从5月31日的9.48元/羽俯冲至6月8日仅5元/羽。从趋势看,毛鸡价格降幅已经减缓,鸡苗还处于报价混乱(大厂鸡苗报价6元,中小厂报价5元)、高报低开的阶段,预计还有进一步下跌的可能。考虑到白条鸡批发价和终端零售价在最近一周均无明显调整,而屠宰企业库存持续3周回升,我们认为此次毛鸡价格回调可能是屠宰端发起的压价,叠加白羽鸡出栏量增长,导致毛鸡价格阶段性回调。而鸡苗价格回调一是前期涨势过猛,当毛鸡价格回调、饲料等成本上升导致盈利预期下降时无法支撑导致的自然回落;二是四月份起鸡苗产量开始回升,博亚数据显示目前鸡苗供应量已达近2年高点;三是中小厂产能恢复较多,在销售受阻后,中小厂落计划严重导致鸡苗价格混乱。对于全年情况来看,猪肉端的蛋白需求空缺约700万吨,而鸡肉扩产量仅约100万吨,替代需求明确,继续看好今年鸡肉价格。
            
                    投资建议。建议继续配置养殖类企业,适当关注生猪养殖业后周期股票。
            
                    风险提示。非洲猪瘟疫情进一步恶化,影响上市公司养殖场,导致出栏不及预期;猪肉消费受到疫情影响快速下滑,导致猪价不及预期。
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