中信建投证券--黄金Ⅱ:短期虽难大涨,但中期仍有预期空间【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周, 黄金价格大幅上涨。 2019年 6月 7日伦敦黄金收盘于1340.65美元/盎司, 周涨幅达 3.48%。 国内黄金受端午节影响,少一个交易日,上海黄金价格环比上涨 2.95%,收于 299.12元克。
            
                    黄金股更是逆大盘走出独立上涨行情, 申万黄金指数周涨跌达4.11%,跑赢大盘 6.56%。
            
                    本周, 黄金迎来了多重利好。 一是包括美联储主席鲍威尔在内的数名重量级官员暗示降息的可能性, 本周市场预期 6月 19日美联储降息概率持续保持在 20%以上, 9月份降息概率提高到80%以上, 较上周大幅上升。 二是美国 5月份的经济数据表现不佳。5月非农就业仅增加 7.5万人, 大幅低于市场预期的 17.5万,5月 PMI 进一步下降至 52.1。
            
                    我们认为近期黄金表现较好最大的基本面在于 6月 19日的美联储议息会议日益临近, 而上次美联储会议召开在 4月 30日,而特朗普 5月 6日突然提高中国 2000亿美元商品关税至 25%属于突发事件, 对美联储也属于突发意外事件, 进入 6月份后美联储大概率也就此发表相关看法来安抚市场。
            
                    2019年, 黄金交易主要基于“美国经济衰退,美联储降息宽松, 大国博弈对抗加剧, 人民币贬值”这 4大预期。 站在目前这个时点, 对于黄金这一高度有效的市场, 很多预期已反映在金价中。美联储停止加息, 9月停止缩表, 人民币汇率在 18年第一轮中美贸易战期间已从 6.3下降 6.9+均已反映在之前的金价中。 经过本周的大涨,美国经济衰退、 美联储取向降息,中美从贸易战升级为金融战, 人民币不必固守 7整数关口也有部分反映在价格中。 而从取向时间窗口来看, 在 6月 28日 G20峰会和 6月份经济数据出来之前, 难有多少增量信息( 6月会议降息仍是小概率事件,美国股市比较稳健,通胀预期稳定), 加之从 2013年 9月之后便再没没有回到 1400美元上方, 目前 1340美元距离上方空间已经很窄了。 短期, 黄金存在一定的上行压力。
            
                    但从年内或更长时间来看, 美联储进入降息周期, 大国博弈对抗加剧可能引发滞涨和金融不稳定等仍有不少预期空间。 年内黄金价格仍有望突破 1400美元整数大关, 建议持有黄金股。
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