光大证券--2019年5月居民部门信贷数据点评:按揭投放意愿维持高位,二线首套房贷利率分化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年 5月,新增人民币贷款 11800亿元,同比增 2.6%;其中居民部门新增人民币贷款 6625亿元,同比增 7.8%。
            
                    2019年 1-5月,新增人民币贷款 80058亿元,同比增长 11.4%;其中居民部门新增人民币贷款 29983亿元,同比增长 3.7%。
            
                    5月居民中长贷延续较高增长,银行按揭投放意愿维持高位5月居民部门新增信贷环比多增 1367亿元( +26%),同比多增 482亿元( +7.8%)。其中 5月新增居民短贷环比多增 855亿元( +78%),同比少增 272亿元( -12.3%);新增居民中长贷环比多增 512亿元( +12%),同比多增 754亿元( +19.2%),延续了 3月以来较高的同比增速。
            
                    2019年 1-5月,居民新增中长贷 22642亿元,同比+11.2%,增速较1-4月水平( +9.3%)进一步提升 1.9pc。从信贷投向来看, 3-5月连续三个月新增贷款中居民部门占比超过 50%, 1-5月累计新增贷款中居民部门占比为 37%,居民中长贷占比为 28%。
            
                    一线首套房贷利率继续小幅下降,二线城市出现分化按揭利率方面, 2019年 5月全国首套房贷平均利率 5.42%,连续 6个月环比回落;二套房贷平均利率 5.74%,连续 7个月环比回落;当前首套、二套房贷利率均为 2018年以来最低水平。
            
                    根据融 360数据, 2019年 5月, 35个城市 533家样本银行中, 108家(占比 20%)银行首套房贷利率环比下滑。一线城市首套房贷利率继续环比小幅下降,二线城市出现分化,其中沈阳、乌鲁木齐、大连、昆明分别环比下降 40bp、 30bp、 20bp、 14bp,南京、青岛则分别环比反弹 8bp、6bp。展望全年,资金利率低位稳定,预计按揭利率延续下降趋势但空间有限。具体请参阅 2019年下半年投资策略报告《窄通道内紧平衡继续,关注三大阿尔法机遇》 。
            
                    投资建议: 坚守价值蓝筹,关注区域热点、存量运营和物管扩张随着调控水平提升以及房企逐步拓展上下游, 稳定现金流比例将逐步提升,平滑营收和利润的周期性波动,地产行业周期波幅减弱,风险溢价减小,外资配置比例提升, 价值蓝筹股的估值有望平缓提升; 其次关注三大阿尔法机遇, ①区域热点轮动, 三大增长极发展提速; ②公募 Reits 渐行渐近, 行业长期桎梏或被打破, 存量运营渐成实力房企必选; ③地产细分板块物业管理进入“提费率、减管制、加资本”的发展新阶段。综合以上建议关注标的万科 A+H、保利地产、招商蛇口、金地集团、新城控股、融创中国和中国金茂。
            
                    风险分析国内宏观经济增长放缓,影响居民部门结构性信用扩张以及按揭贷款偿还;房地产持续调控,导致行业整体销售增速下行超预期;前期需求透支较明显、棚改依赖度较高的三四线城市楼市存在回调压力。
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