东方财富证券--信息技术行业动态点评:海外SaaS公司跟踪,Salesforce收购数据分析巨头Tableau【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    Tableau(DATA.N)主要从事数据分析、数据可视化的相关业务。旗下产品包括TableauDesktop、Tableau Server、Tableau Online、Tableau Prep、Tableau Public。通过对数据的分析及可视化,帮助用户更快速的独立访问和分析数据。
            
                    截止到2018财年,Tableau实现营业收入11.6亿美元(新收入确认会计准则ASC606),YoY+12%;净利润为-7704万美元,净利润率为-6.7%。截止到2018年底,公司拥有超过8.6万个客户,较2017年同比增长22.9%;此外,公司在全球共有4181名全职员工,人均创收27.7万美元。
            
                    Salesforce对Tableau的收购有助于主业的拓展。Salesforce作为全球领先的CRM服务商,且业务已经拓展至服务云、商业云及云平台等多项业务。通过对Tableau的收购,Salesforce可以针为客户提供数据的深入分析,为客户提供更准确、更智能的解决方案。
            
                    根据Salesforce提供的并购对2020财年影响来看,预计该项交易能够为Salesforce带来3.5亿-4亿美元的增量收入。此外,由于目前Tableau的营业利润处于亏损状态,预计该交易将导致Salesforce2020财年的营业利润率呈现小幅下降。
            
                    从毛利率&费用率的对比情况看,我们以Tableau2018财年(2018.12.31)和Salesforce2019财年(2019.1.31)比较,Tableau和Salesforce的毛利率分别为87.7%和74%,Tableau的产品毛利率更高;研发费用率分别为33.1%和14.2%,Tableau研发费用率更高,而Salesforce很大程度上采取并购扩张的策略,;销售费用率分别为51.4%和45.7%,两家公司的销售费用率均较高,反映目前两家公司均以营销驱动业务;管理费用率分别为10.9%和10.1%,较为一致。
            
                    我们预计,该项交易完成后,一方面Salesforce丰富自己产品线的同时,能够通过数据分析及可视化,将现有业务做深;另一发面,Tableau的高研发投入有望进一步补充Salesforce的研发能力,在业务发展上做到内外兼修。
            
                    【风险提示】
            
                    云计算行业景气度下滑的风险
            
                    美国股市下跌的风险
            
                    云计算行业估值下行的风险
            
                    业绩增长缓慢的风险
            
                    收购进展不及预期的风险。
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