平安证券--机械行业快评:5月挖机销量负增长,专项债新规利好基建投资,有望对挖机市场形成支撑【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事项:
            
                    根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业(CCMA)统计数据, 2019年5月,纳入统计的25家主机制造企业销售各类挖机1.89万台,同比-2.2%。其中, 国内销量1.67万台,同比-6.0%,出口销量0.22万台,同比涨幅41.4%。 2019年1-5月, 25家企业共计销售各类挖机产品12.21万台,同比涨幅15.2%。平安观点:
            
                    受季节性和高基数的影响, 2019年挖机月销量首现负增长。 2019年前 5月挖机单月销量增速分别为 10.0%、 68.7%、 15.7%、 7.0%、 -2.2%。 自 3月份之后,销量增速逐步放缓。我们认为, 5月首度出现负增长,一方面和去年高基数有关,另一方面和进入挖机销售淡季有关, 6月增速可能进一步放缓。
            
                    中小挖增速转负,大挖维持正增长。 从结构来看, 2019年 1-5月,大挖、中挖、小挖累计销量增速分别为 6.5%、 13.0%、 15.9%。其中, 2019年 5月,大挖、中挖、小挖增速分别为 6.3%、 -11.6%、 -6.1%。我们认为,中小挖增速转负与地产新开工以及农村基建增速阶段性放缓有关。大挖销量维持正增长,表明上游矿产企业投资积极性仍有延续。
            
                    专项债新规利好基建投资,有望对挖机市场形成支撑。 2019年 6月 10日,中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》, 允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金,此举利好我国铁路、公路、城镇基础设施建设和农业农村基础设施建设。我们认为,下半年基建增速有望持续回升,对中挖和小挖销量形成一定的支撑。
            
                    投资建议: 2019年 5月挖机销量增速转负,符合我们之前判断,预计 2019年全年增速在零附近。尽管行业增速放缓,但受益于进口替代、 市占率持续提升,龙头公司业绩表现依旧亮眼。建议关注工程机械整机龙头三一重工和液压件龙头恒立液压。
            
                    风险提示: 1)基建、地产投资增速下滑: 工程机械新增市场主要依赖基建和地产投资,如果两项指标投资增速下滑,工程机械新增需求将显著减少; 2)原材料价格上涨: 工程机械等产品的成本中钢材等原材料占比较大,如果钢材等原材料价格上涨幅度较大,将影响相应产品的毛利率; 3)贸易战持续升级: 工程机械等板块的部分标的公司,有较大金额的出口,若贸易战持续升级,相关公司的整体业绩可能受到影响。
850ab6e8-75fd-452e-a3b8-df870054085f.pdf