长江证券--石油化工行业:油轮事件加剧地缘扰动,油价走势将呈中位震荡【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    贸易摩擦致使全球需求下行,倒“V”型走势提前一个季度到来。在我们前期多篇原油深度报告中,多次提到我们对2019年油价呈倒“V”型走势的判断,分水岭是三季度美国页岩油管道投用带来供给增加。然而随着近期中美、美墨及美印等贸易摩擦加剧全球经济增速不确定性进而导致需求疲软,油价倒“V”型走势提前近一个季度到来。
            
                    中东地缘政治因素叠加OPEC超额减产致使油价底部有支撑。霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间,连接波斯湾和阿拉伯海,是全球最重要的石油贸易海峡。据EIA统计,中东80%左右的原油是通过霍尔木兹海峡运往亚洲市场,可以说霍尔木兹海峡地理位置尤为重要。美国制裁伊朗导致霍尔木兹海峡的地缘风险对中东原油出口的影响较大,而本次油轮被炸进一步加剧了该区域的不确定性。同时,自2019年1月起OPEC国家持续维持超额减产,执行率持续保持在高位。预计在维也纳时间6月25日及26日召开第176次OPEC会议以及第6届部长级会议,会议将探讨2019年下半年减产计划,我们判断OPEC国家仍将稳步推进减产。一方面,OPEC协议减产国家中沙特减产幅度最大,而沙特是减产协议的主要推动者;另一方面,在当前油价出现显著回调背景下,OPEC国家继续维持减产的意愿仍然较为明显。综上,中东地缘政治不确定性加强叠加OPEC超额减产将使油价有较强的支撑。
            
                    预计下半年油价中枢大概率维持在60-70美元/桶。预计下半年在伊朗地缘政治事件逐步升温、委内瑞拉内忧外患下产量难有恢复以及低油价下OPEC+协议国减产动力增强背景下,全球原油供给仍有收缩预期,不过随着美国管输瓶颈的逐步缓解,供给将有一定释放。因此,在需求持续疲软、供给不确定性加大背景下,油价区间震荡将成为常态,预计下半年Brent原油期货价格大概率在60-70美元/桶附近震荡。
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