广发证券--广发港股策论6月第2期:联储降息如何影响大类资产与港股?【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    港股策略周论:联储降息如何影响大类资产和港股?6月份以来,市场对美联储年内降息已形成一致预期,背后的原因是什么?对于大类资产和港股有何影响?本期策论我们对此进行简要探讨。
            
                    从“加息缩表”到重回宽松,市场预期“急转” 。1)美国经济下行加速。制造业 PMI 走弱,消费数据不再强势,而通胀不及预期,失业率或于明后年进入回升阶段;2)鲍威尔 6月初称将采取适当措施维持经济扩张。
            
                    联储降息与大类资产:1)短期股占优,中期债占优。首次降息后 3个月内,股市表现较好,且新兴好于发达市场;随着时间推移,债市逐渐走强。2)大宗和美元更弱,波动率抬升。历次降息周期中,大宗商品跌多涨少;美元除极端避险情形多数下跌;而在降息周期后期,市场波动率飙升。
            
                    联储降息与港股:短期倾向于上涨,中期分化加剧。降息周期开启后,港股短期内均上涨,但长期表现有所分化;行业层面,保险、电信服务、食品饮料等弱周期的行业表现较好。
            
                    投资策略:宽松预期增强,等待贸易格局明朗。港股并不悲观,下半年存在不同贸易情形走势,建议“相机而动” 。布局确定性:1)持有“弱周期”(保险、食品、运动服饰),关注早周期(地产、汽车、博彩等) ;2)贸易基准情形下,关注港股自主可控;3)配置高股息,如香港本地蓝筹。
            
                    市场概览与情绪跟踪本周(6.10-6.14)恒生指数上涨 0.57%,板块方面,恒生一级行业多数上涨,消费者服务业领涨,电讯业跌幅最大。HVIX 指数、看跌看涨期权比例小幅上升,主板沽空比例小幅下降。
            
                    宏观流动性与估值跟踪本周(6.10-6.14)人民币兑美元汇率保持稳定。10年期美债收益率在2.1%附近震荡,中美利差 114BP。WTI 原油价格下跌至 52.5美元/桶。恒生指数 PE 9.77倍,低于历史均值。
            
                    一致预期 EPS 跟踪本周(6.10-6.14)彭博对于恒生指数和国企指数 19年 EPS 一致预期增速小幅下调。
            
                    南下北上资金跟踪本周(6.10-6.14)北上资金大幅净流入 156.6亿元,南下资金大幅净流入 118.5亿元,港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。
            
                    风险提示美元、美债利率上行;国内信用收紧;盈利不达预期、贸易格局恶化。
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