长江证券--公用事业行业周报:煤电控新增去产能持续推进,保障存量火电出力空间【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    煤电控新增去产能持续推进,保障存量火电出力空间
            
                    自供给侧改革推行以来,我国火电新增装机增速显著放缓,煤电落后产能持续淘汰。2019年4月30日,国家发改委发文要求各地区制定落后煤电机组2019年度煤电淘汰落后产能计划。据统计,当前已有河北、黑龙江、江苏、河南、山西五个省份对2019年煤电淘汰做出了指引,装机容量合计519.4万千瓦,考虑到大部分省份尚未披露关停计划,2019年全国煤电关停淘汰装机有望超过2018年(1197万千瓦)。虽然当前清洁能源发电较为强势掩盖了供给侧改革对火电利用小时的正面影响,但从全年与长期来看,煤电装机规模有望持续得到有效控制,利好符合当前环保与能耗等要求的存量火电机组出力空间提升。
            
                    一周核心总结
            
                    1、6月下旬以来,港口市场煤价上行。截至本周五(6月28日)秦港动力末煤(Q5500,山西产)平仓价达到606元/吨,比上周五(6月21日)上涨11元/吨。6月下旬以来动力煤价开启回升,或因迎峰度夏降至电厂开始主动补充库存,使得煤炭需求呈现季节性提升。从长期来看,我们认为,在国家煤炭保供以及经济下行压力大的影响下,全年煤价同比下降之势预计将维持不变,近期火电行情调整出现再布局机会。
            
                    2、本周中信电力及公用事业指数下跌1.32%,跑输沪深300指数1.10个百分点。其中,中信火电指数下跌1.92%,跑输沪深300指数1.70个百分点;中信水电指数上涨0.79%,跑赢沪深300指数1.01个百分点;中信电网指数下跌1.63%,跑输沪深300指数1.41个百分点。电力板块表现弱于整体市场,其中受益于当前水电出力的优异表现和突出的防御性,水电板块在电力子板块中表现较好,周五多个电力标的录得良好行情表现,或受益于国家发改委放开经营性行业发用电计划的政策影响。
            
                    在当前宏观经济形势不确定性增加的背景下,煤价缺乏高位运行基础,我们认为火电行业及公司业绩有望延续同比改善趋势,同时强调煤价回落将助推盈利能力修复和行情走强。近期股市整体受到外部因素影响出现阶段性震荡调整,在此情况下,我们认为具有一定逆周期性和防御性的公用事业板块有望走出较为稳健的行情表现,推荐业绩改善确定性较强、估值处于底部的火电板块,个股方面推荐业绩相对煤价敏感性较高的华能国际、华电国际、建投能源和皖能电力,建议关注煤炭运输成本有望受益于蒙华铁路建成而下降的长源电力。
            
                    风险提示:
            
                    1.电力供需恶化风险,政策推进不及预期风险;2.煤炭价格出现非季节性上涨风险,来水持续偏枯风险。
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