中泰证券--消费专题研究之二:榨菜泡面大卖,都是消费升级!【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    在之前的专题里,我们分析了地产对居民资产配置和消费行为的影响,在地产带来的收入和财富效应逐渐减弱的时候,消费增速的下行或许是难以避免的。但在总量减速的过程中,结构的分化也会加剧,我们本篇专题先从近两年饱受争议的消费升级和降级现象入手,揭秘消费的结构变化。
            
                    1、消费减速≠消费降级。 当前居民收入增速放缓,消费增速也受到一定拖累,市场上关于消费降级的声音也比较多。但只要居民收入还在增长,且经济没有出现大的衰退或危机,那么居民就不会去消费比以前更差的东西,消费仍有可能在升级。
            
                    2、消费升级仍在继续。 一方面,居民的基本生存型消费占比仍然在下降, 另一方面,居民消费的产品品质也在提升。 例如我们统计的卷烟、白酒、纸品、化妆品等消费中的中高端品牌占比在大幅提升。
            
                    3、看似消费降级,实则品牌崛起。 方便面、榨菜销量大增的背后,是消费者对于品牌和品质的要求提升,实则反映的也是消费升级。例如,康师傅容器面和高价袋面销售额曾都明显高于低端品类, 乌江榨菜市占率逐年提升,都是消费升级的故事。
            
                    4、下行周期中的分化和集中。 今年棚改刺激大退潮,部分中小城市的房地产市场不免会面临回调压力。过去房价上涨通过财富效应、收入效应对居民消费更多是带动作用,如果房地产市场逐渐降温,消费增速也会有所放缓,内部结构的分化加剧。不过整体来说,与其他传统工业领域相比,大消费板块在经济下行周期中还是会有不错的相对表现。
            
                    风险提示:经济下行、中小城市地产风险、政策变动。
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