国信证券--社会服务行业2019年中期投资策略:优质龙头为体,弹性品种为用【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    社服板块复盘:市场风格切换,免税持续称雄
            
                    上半年行业回顾:Q1稳定增长,Q2受宏观经济、天气、基数等影响表现逊于Q1;各子行业PK免税继续称雄,演艺相对良好。上半年复盘:市场风格切换下周期与成长轮动,Q1社服板块跑输(去年涨幅第一),小盘股活跃,科锐、首旅&锦江弹性股阶段突出;Q2成长股春天重现,相对收益显现,中国国旅一骑绝尘(上半年股价+41%)支撑社服板块表现重回各行业前十。
            
                    子行业:免税逆周期持续靓丽,演艺表现良好
            
                    免税:牌照稀缺,中国国旅未来离岛市内店(海免有望注入及海口市内店新看点)、离境市内免税店(国人离境市内店政策预期增强)及海外扩张有望三维共振。演艺:商业模式优异,宋城未来看新一轮项目扩张+演艺集群扩容+储备项目助力成长。酒店:龙头业绩增长成长与周期兼具,估值受周期影响较大,预计今年加速展店有望部分对冲RevPAR压力,且下半年RevPAR相对低基数。出境游各目的地相对分化,国内景区整体平稳,餐饮中大众餐饮稳定增长,博彩有所承压。职业教育相对刚需,政策利好,龙头中公教育依托赛道优势抗周期较快成长。
            
                    长期优质白马胜出,阶段轮动下牛市兼顾弹性,关注外资影响
            
                    长期坚守优质白马。板块十余年复盘显示,虽宏观经济有起落,市场风格有切换,但高壁垒高成长龙头长期胜出。阶段轮动,熊市聚焦白马,牛市可适当兼顾弹性。PK子行业周期,免税和演艺成长相对独立,依托政策及发展阶段穿越牛熊,职业教育相对刚需;而酒店、出境游、餐饮、博彩等则存在不同程度的周期属性。资金面:关注A股入富及MSCI扩容,外资影响话语权有望加大,优质白马受益。
            
                    中期投资策略:优质龙头为体,弹性品种为用
            
                    维持中线“超配”。展望下半年,我们继续建议聚焦相对逆周期和业绩稳定性标的,核心推荐中国国旅、宋城演艺、中公教育,同时可以适当兼顾广州酒家、科锐国际。若下半年经济逐步企稳且市场风格相对灵活,可择机兼顾有一定向上估值和业绩弹性的投资标的:如连锁酒店龙头锦江股份、首旅酒店以及美股华住酒店,出境游龙头凯撒旅游、众信旅游等以及民企综合性景区龙头天目湖、三特索道等。此外可关注中青旅光大整合实质进展后战略布局。个股重点推荐:中国国旅、宋城演艺、中公教育、首旅酒店、锦江股份、广州酒家、科锐国际、众信旅游、凯撒旅游、天目湖、中青旅、三特索道、黄山旅游、峨眉山A等。
            
                    风险提示
            
                    宏观系统性风险,汇率大幅贬值风险,政策低于预期,并购商誉风险等
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