信达证券--石油开采行业周报:沙特故伎重演,Brent~WTI原油价差暴降超40%!【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年6月以来,Brent-WTI原油价差从2019年5月31日的10.99美金/桶下降至2019年7月3日的6.48美金/桶,暴降41%!我们认为,Brent-WTI原油价差的下降主要与全球原油区域性供需关系差异有关。WTI原油为在美国交易的原油品种,受美国原油供需影响更大,而Brent原油则受到中东地区的原油供应影响更大。自2019年6月以来,美国原油库存连续3周下降。自2019年6月7日这周以来,截至EIA最新周2019年6月28日数据,美国原油库存已累计下降1697.9万桶。
            
                    美国原油库存的下降,一方面是因为美国炼厂开工率上升,另一方面则是由于美国原油净进口量大幅下降。我们发现,沙特又在故伎重演。我们曾在2018年4月27日《油价脱离基本面:沙特的人为操纵和页岩油的大突袭!》等多篇研究报告指出,沙特通过减少对美国的原油出口的手段来降低美国原油库存从而达到推高油价的目的。
            
                    根据EIA披露的数据,2019年6月21-28日这一周,美国从沙特进口原油68.1万桶/日,2019年6月美国从沙特进口的平均数量为52.7万桶/日。尽管较2019年5月31.1万桶/日有所上升,但较2019年1月的74.3万桶/日仍下降21.6万桶/日,下降29%!自2019年1月OPEC减产以来,美国原油进口下降了22.9万桶/日,而来自沙特的原油进口下降了21.6万桶/日,也就是说,美国原油进口的下降主要由来自沙特的进口下降导致!
            
                    根据我们持续跟踪的沙特原油出口数据来看,2019年6月,沙特出口至美国的原油为30.9万桶/日,较2019年5月下降23万桶/日(注:考虑沙特到美国航程约一个月,美国进口数据较沙特出口数据约有1个月左右的滞后,也就是说美国进口沙特原油数据可能在2019年7月下降)较2019年1月下降35.5万桶/日,降幅53.5%,而2019年6月,沙特出口至非美国的其他地区原油为690.8万桶/日,相比于2019年1月不仅没有下降,反而增加27万桶/日。沙特正在通过原油出口流向的改变来操控油价!
            
                    风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。
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