申万宏源--行业利差及产业链高频跟踪月报:大宗微升,地产投资下行,6月促销推动汽车零售上行【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本期投资提示:石油、螺纹钢、动力煤上行;地产投资下行;6月汽车促销零售上行。
            
                    行业利差与成交情况:6月信用债二级市场信用利差整体上行,期限利差分化,等级利差短升长降。上月产业债超额利差以上行为主,19个行业中15个行业的超额利差上行,其中航空运输行业下行幅度最大,电子行业上行幅度最大。
            
                    大宗微升。6月动力煤价格最后一周微升,电厂库存可用天数下降。6月电厂日均耗煤上行,但低于去年同期。6月焦煤价格持平、焦炭下行,库存上行。6月钢铁生产转弱但仍强于需求,受唐山限产影响7月份预计钢材价格将小幅上涨,生产仍强于需求。5月份挖机销量同比增速转负l6月建筑业PMI微升,弱于季节环比,新订单明显上行。6月水泥需求进入淡季,高考、农忙与降雨共同限制水泥需求。近一个月全国环比微降0.54%至430.74元/吨。产量方面,5月水泥产量2.27亿吨,同比增速从4月的8%降至7%。
            
                    地产投资下降、销售下行、开发资金来源下降。一二线继续放量,三四线下行,政策继续房住不炒。1-5月地产投资累计增速降至11.2%,施工面积增速持平于8.8%,土地购置面积增速-33.2%。开发资金来源下行,仅国内贷款增速上升,自筹、定金及预收款、个人按揭贷款增速大幅下行。
            
                    有色板块:美元走弱和外部环境短暂利好,需求弱势不改,压制价格。伦铜:降息和外部环境缓和拉升铜价,但供需胶着仍是压制力量。沪铝:外部短暂利好,但需求仍然弱。沪锌:供强需弱,库存累积。
            
                    石油化工:油价小幅抬升,下游需求仍弱。丙烯价格全月抬升4%,与油价变动基本持平,丁二烯价格走平,抬升幅度不及油价抬升,炼化盈利弱化。MDI价格大幅下行14%。PX价格全月下降5%,PTA上涨9%,涤纶上涨2%。煤化工链:库存充足,供需两弱。甲醇价格下降9%,尿素价格小幅下行2%。航运:国际海运触底回暖,美强欧弱;沿海散货依然清淡。
            
                    整体来看,6月油价小幅回升、煤炭均价小幅走弱、钢铁价格小幅上涨带动下,预计6月PPI环比小幅上涨,翘尾因素小幅走弱下,预计PPI同比基本走平。随着下半年PPI翘尾的下行直至转负、弱需求抑制大宗商品价格,预计下半年PPI将逐步进入通缩区间。
            
                    零售消费:农产品价格指数下降,6月汽车集中去库存对社零有支撑,预计压力将集中至7月。食品价格方面:6月农产品价格指数环比下降,其中猪牛羊批发价环比走高、鸡肉批发价微降、鲜菜价格降幅显著、鲜果环比上涨但涨幅收窄。整体来看,鲜菜价格下拉后,CPI食品部分环比涨幅难超预期,工业品部分跟随PPI走势基本走平,综合来看,预计6月CPI环比基本走平,年内翘尾因素高点在6月,预计将推升CPI同比继续上行约0.1个百分点。社零方面:月度社零数据中,汽车和石油消费占大头,6月乘联会销售数据尚未公布,但从前3周数据来看,由于国六排放标准的实施,全国经销商在6月份清理库存力度较大,销售数据出现微幅转正,或对6月消费数据有支撑,但随着库存清理节奏放缓,销售下行压力将集中到7月。
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