太平洋--金融行业6月券商经营业绩点评:外围环境边际改善,行业经营业绩环比大增【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:截至今日共31家券商已披露2019年6月营收数据,27家可比券商合计实现营收171亿元,环比增加61.1%,同比增长59.4%;合计实现净利润55亿元,环比增加70.5%,同比增长92.3%。
            
                    外围环境边际改善,行业经营业绩环比大增相较于5月,6月的外围环境改善明显,中美贸易关系由紧张转向缓和,美联储降息预期提升,监管层对非银机构的流动性呵护等等,在此背景下,权益市场在6月也迎来了止跌回升。上证综指单月上涨2.51%vs5月下跌5.35%。但交易仍然不活跃,6月日均交易规模4587亿元,环比下降6.4%。两融余额环比下降了1.2%。
            
                    上半年高增长无虞根据1-6月累计数据来看,2019年行业净利润同比增速为51%,净资产回报率为3.8%。从个股来看,中小券商同比改善幅度较大,但龙头券商经营稳健,盈利能力优势明显。较多中小券商2018年上半年是亏损状态,因此改善明显。从资本回报来看,龙头券商均在均值以上,而且相较于中小券商,龙头券商还存在较大规模尚未纳入统计的业绩,例如直投公司,海外子公司等。因此,龙头券商的半年报业绩将当前月度累计数据。
            
                    板块短期空间有限,存在调整需求。6月以来,板块涨幅接近12,龙头券商,中信华泰涨幅接近20%。但当前市场活跃度较三四月仍较为低迷,而华泰与中信当前PB都达到1.8x,估值都已达到非牛市中的高点,因此单纯依靠政策刺激涨势难以持续。不过回调空间可能也会比较有限,毕竟大环境边际是改善的,而且当前金融供给侧改革的方向是利好券商,券商盈利能力是有望抬升的。
            
                    投资建议:中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券
            
                    风险提示:股市波动风险、资本市场改革政策的推进不达预期。
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