中泰证券--电新设备新能源行业:2021~2023年双积分政策征求意见稿解读【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1、政策分阶段确认了后补贴时代2021-2023年新能源车积分比例14%、16%、18%,有利于引导市场预期,让车企提前做足准备;--据我们测算,2021-2023年新能源乘用车销量分别为:231/304/379万辆(不考虑NEV积分结转情况);
            
                    2、修改NEV积分计算方式:强化整车能耗等性能提升,弱化续航里程;降低纯电动车单车积分上限(由5分降低为3.4分,混动由2分降为1.6分,并设置EC系数,与电耗实际值挂钩),有利于改善当前积分过剩局面,同时在新能源积分比例确定下,促进车企生产更多的新能源汽车,增加积分价值量。
            
                    3、新增了新能源汽车结转的标准(除了19年NEV正积分可等额,2020年的50%;但对2021年及以后正积分若符合条件允许50%结转),并且与传统燃油车油耗目标进行关联;同时降低了低油耗乘用车新能源车积分的基数(0.2辆)。
            
                    其一,一定程度上增加积分结转与交易灵活性,双向推进传统车与新能源车同步发展;
            
                    其二,给予车企更多选择(低油耗车or新能源车),我们认为,满足低油耗标准较难(目前丰田混合动力能满足),车企具体如何选择会综合考虑降油耗的技术难度及成本,与生产新能源汽车或购买新能源车积分的成本对比,做动态抉择。
            
                    4、总体上,双积分政策是国内创新性政策,建立了后补贴时代新能源汽车行业发展的长效机制,未来在实施过程中仍会不断调整和完善。双积分政策推出,有利于行业中长期更健康有序往高质量发展。
            
                    5、投资建议:我们判断7、8月行业基本面见底,中长周期的最低点显现,行业历史估值低位,建议投资者积极关注板块。大的需求右侧拐点来自于全球一线车企车型推出,优选竞争格局清晰,进入到全球供应链特别是海外渗透率较高的环节,成本或者产品优势导致市占率加速提升的龙头。重点推荐:恩捷股份、宁德时代、新宙邦、先导智能、璞泰来、三花智控、宏发股份、当升科技、天赐材料等。
            
                    风险提示:新能源汽车产销低于预期的风险,产业链价格下跌幅度较大的风险。
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