招商证券(香港)--策略周报:贸易磋商进展缓慢【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    贸易磋商进展缓慢
            
                    中美贸易磋商进展缓慢,尚未敲定会晤磋商时间表 科创板首日交易受市场情绪拉动大涨 关注近期风险新看点: 1). 中美贸易磋商: 7月 17日,美国总统特朗普声称,如果他愿意,他可以对中国进口商品加征额外关税。 7月 18日,中美高层官员进行了电话沟通,美国财政部长姆努钦表示,两国官员有可能会进行面对面磋商。 7月 21日,据新华社报道,有关中国企业正在进行新的美国农产品采购,并申请排除对拟采购的这部分自美进口农产品加征的关税。据彭博新闻,白宫经济顾问库德洛和财政部长姆努钦已邀请美国科技公司于 7月 22日在白宫举行会议讨论恢复对华为供货。 2). 7月 21日,国务院金融稳定发展委员会办公室发布 11条进一步对外资开放金融业措施的通知。中国将于2020年取消证券、保险及基金管理公司的外资股比限制,较原计划提早一年。 3). 7月 22日,上交所科创板开市交易,大多数股票出现大幅上涨。
            
                    4). 过去一周,多名美联储官员透过公开表态和采访暗示, 准备在 7月 30-31日举行的下一次联邦公开市场委员会会议上调低利率 25个基点,但尚未对更大胆的行动做好准备。
            
                    经济数据:中国方面,第二季度财政收入同比增长 0.8%,远低于一季度的6.2%。同期财政支出同比增长 7.1%, 同样低于一季度的 15.0%。 美国方面, 1). 6月零售总额和核心零售总额环比分别增长 0.4%和 0.3%,均高于预期。 2). 6月新屋开工环比下跌 0.9%,为连续第二个月下跌。 3). 6月工业产出环比零增长,略微不及预期。
            
                    股市概况: 过去一周恒生/MSCI中国分别上涨 1.0%/1.1%,沪深 300指数则持平。 MSCI中国: 医疗保健( +3.7%) 和保险( +2.0%) 板块跑赢大市, 公用事业( -1.6%) 和能源( -0.7%) 板块则表现不佳。 A股市场: 房地产( +2.8%) 和多元金融( +2.3%) 板块跑赢大市, 医疗保健( -1.7%)和可选消费( -1.4%) 板块则表现不佳。 恒生/MSCI中国/沪深 300指数估值分别为 11.1倍/11.9倍/12.0倍前瞻市盈率( 过去三年的中值水平为 11.7倍/12.2倍/12.7倍)。
            
                    我们的观点: 中美贸易谈判目前进展缓慢,双方尚未敲定会晤磋商的时间表,尽管我们观察到两国都有释出善意的举措。 我们提醒投资者关注近期风险: 1) 8月公布上半年业绩后市场一致预期下调; 2)贸易谈判进展缓慢或方向改变; 3) 未来几个月中美主要宏观数据不达预期。 主要风险: 宏观数据不佳;美股回调;中美贸易战升级;美元强于预期。 主要催化剂:
            
                    中国政府进一步出台宽松政策;中美达成双边协议;美元走弱。
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