广发证券--建筑装饰行业中央政治局会议点评:聚焦基建结构升级【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件描述
            
                    7月30日中央政治局会议召开,会议指出:上半年经济运行总体平稳、稳中有进,主要宏观经济指标处在合理区间;国内经济下行压力有所加大,要坚持稳中求进工作总基调,坚持以供给侧结构性改革为主线,推动高质量发展。预计下半年政策重点仍将聚焦供给侧,而非大规模需求侧刺激对冲经济下滑。
            
                    财政维持稳定,货币或边际宽松,信用改善利好企业融资回暖
            
                    1)会议要求实施好积极的财政政策和稳健的货币政策:财政政策要加力提效,继续落实落细减税降费政策;货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。2)相较4月,7月财政政策强调加力提效和减税降费,预计政策导向仍以托底为主;7月货币政策延续“松紧适度”表述,而近期多国央行宣布降息,国内货币宽松预期逐步提升,有望带动基建投资回暖及建筑板块估值修复。3)信用方面,会议要求支持民企发展,建立长效机制解决拖欠账款问题,同时考虑到70周年国庆临近,会议也并未提及“去杠杆”,预计企业融资环境有望边际改善。
            
                    逆周期基建调节表述偏中性,“旧改”列入“补短板工程”,城市群建设有望稳步推进
            
                    1)会议要求适时适度实施宏观政策逆周期调节,有效应对经贸摩擦,全面做好“六稳”工作,加快推进信息网络等新型基础设施建设,并未提及传统基建。政策仍以稳为主,在经济形势平稳背景下,我们认为会议对逆周期调节及传统基建的态度偏中性。不过基建稳经济、稳就业重要性明显,且提振基建比放松地产更符合目前政策取向,若后期经济下行压力仍较大,专项债加码有望提升基建稳增长预期,关注后续跟进细则。2)会议着重将“旧改”列入“补短板工程”,要求实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程。年初政府工作报告首提城镇老旧小区改造升级,4月三部委联合下发《关于做好2019年老旧小区改造工作的通知》,6月19日国常会再次部署推进“旧改”工作。考虑后期“棚改”计划大幅减少,我们预计政策方向可能以推动“旧改”接替“棚改”,有望拉动万亿市场投资,政府支持力度有望加大,利好相关建设及装修企业。3)会议要求提升城市群功能,城镇化建设预计以大城市带动小城市协调发展为主,区域一体化政策有望稳步推进,如长三角自贸区、粤港澳大湾区等,部分区域建设龙头有望受益。
            
                    坚持房住不炒,强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,中长期仍看好竣工端1)会议坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,同时专门提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。我们认为会议对地产调控的表态符合预期,预计短期内政府也不会通过拉动地产来对冲经济下行。2)1-6月地产投资仍维持高位,不过新开工、销售、竣工面积增速均有所下滑,表明在宏观调控的大背景下,地产投资仍有一定下行压力。不过从建设周期或交房周期来看,尽管周期有所拉长,但中长期我们仍看好竣工增速回暖逻辑,住宅全装修企业有望受益。
            
                    板块低估值优势明显,继续关注前端设计检测公司及基建龙头公司方面,目前建筑板块低估值优势明显,宽松预期利好板块估值修复,短期经济下行压力仍客观存在,基建稳增长预期有望提升,建议关注三条主线:1)基建投资如期回升,利好业绩稳健高增的前端设计公司(如中设集团/苏交科等)及成长型检测行业龙头(国检集团);2)低估值基建央企(如中国铁建/中国交建/中国建筑等)及地方龙头国企(如上海建工等);3)年初以来公共空间及房建类订单维持高景气,后期地产竣工回暖利好装饰龙头公司(如金螳螂等)。
            
                    风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。
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