光大证券--被动元件行业月度跟踪报告:MLCC去库存接近尾声,上游供应商率先受益【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    台湾地区元件行业月度数据分析:MLCC去库存接近尾声
            
                    我们把被动元件行业分为MLCC、电解电容、薄膜电容、片式电阻、片式电感、元件贸易、陶瓷基板等七个细分领域,使用台湾地区被动元件企业的月度营收数据,我们可以较为高频地分析行业的运行状况。目前三季度MLCC的报价跌幅收窄到10%以内,相比上半年有了明显改善,释放出库存去化接近尾声的信号。电解电容、薄膜电容、片式电阻、元件贸易的需求较为平稳,月度营收的波动幅度也较为有限。电感则受益于5G带来的需求,我们预计将从下半年开始需求会有提升。陶瓷基板受到贸易摩擦的影响,在6月份的收入出现下滑,作为片式电阻的上游,我们预计片式电阻的产量将在7月份出现下降。
            
                    专题研究:MLCC粉体需要极高的微细度和均匀度
            
                    MLCC使用陶瓷粉体作为绝缘介质层,粉料的微细度和均匀度会影响制造的介质层的厚度和均匀度,从而对MLCC的尺寸、容量和性能的稳定性产生重要影响。目前,高纯度、纳米级的钛酸钡已逐渐成为市场需求的主流产品。高纯度可在一定程度上保证下游产品质量的可靠和稳定;纳米化的意义则在于,纳米级粉体烧结后可形成质地更紧密、粒径分布更均匀的烧结体,从而提高陶瓷的韧度和强度;此外,纳米粉体的烧结温度较低,有利于节约能源、降低生产成本。
            
                    水热法合成钛酸钡晶体粉末己实现工业化生产,其在材料颗粒性质控制及其稳定性、市场竞争力等方面较其他制备方式具备优势,具体表现在:
            
                    化学组成均匀、颗粒形貌规整、颗粒粒径从几十纳米到几微米可调、大小均一、产品性质稳定,是目前公认的符合MLCC发展要求的钛酸钡粉制备方法。
            
                    投资建议:
            
                    伴随着MLCC去库存的结束,我们预计厂商对上游产品的采购将进入正常状态,上游厂商的产能利用率将得到提升,盈利能力也将得到修复,我们重点推荐拥有基片、浆料等上游产品的三环集团,同时公司MLCC的产能持续大幅扩充,也将对公司业绩形成支撑。5G手机在射频领域创新力度最大,直接带动射频电感的需求量增长。我们重点推荐电感行业的领先企业顺络电子,公司01005电感技术位居行业前列,在国产手机的份额不断增长,LTCC产品也有望受益5G带来的新增需求。
            
                    风险分析:下游需求持续疲软,厂商扩产超出预期。
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