广发证券--家用电器行业2019H1行业数据点评:家电上半年整体需求好于年初悲观预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    家电社零数据:Q2家电社零表现承压,但仍好于年初悲观预期
            
                    根据国家统计局数据,2019H1社会消费品零售总额同比增长8.4%,其中家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长6.7%,其中二季度同比增速5.8%,相较于一季度同比7.8%的表现有所放缓。总体而言上半年尤其是二季度家电终端需求景气略有承压,但好于年初市场的悲观预期。
            
                    地产数据:2019H1地产景气处于下行阶段,竣工下半年有望改善
            
                    根据国家统计局数据,2019H1商品住宅销售面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速为-1.0%、+10.5%、-11.7%,新开工与竣工表现持续分化。2019M6商品住宅销售面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速为-1.8%、+7.8%、-15.2%,景气度环比5月虽然有所改善但仍处低位。
            
                    汇率、原材料数据
            
                    根据Wind数据,2019H1(2018.12.31-2019.6.30,下同)人民币汇率小幅贬值0.04%,处于低位波动状态;白电原材料方面,2019H1原油价格大幅上升23.7%、铝价下降5.1%,铜、冷轧卷板价格基本维持平稳;LCD主要尺寸面板价格在6、7两月份连续下降后均达到了历史低位水平。
            
                    白电出货端:2019H1冰洗外销表现出色
            
                    根据产业在线数据,2019年6月,空调:内销1033万台,YoY-7.8%(1-6月5288万,YoY+0.2%);外销485万台,YoY+1.3%(1-6月3765万,YoY-3.8%)。冰箱:内销381万台,YoY-2.6%(1-6月2140万,YoY-2.1%);外销326万台,YoY-1.8%(1-6月1734万,YoY+9.7%)。洗衣机:内销313万台,YoY+7.2%(1-6月2139万,YoY-0.2%);外销170万台,YoY+3.5%(1-6月1019万,YoY+6.1%)。
            
                    白电厨电零售端:2019H1各品类线上销量同比表现优于线下
            
                    根据奥维云网数据,2019H1,空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下零售量YoY:-9.1%、-10.5%、-8.1%、-10.2%,线上零售量YoY:+23.5%、+22.1%、+23.9%、+9.1%;空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下均价YoY:-1.1%、+4.0%、+5.1%、-4.5%,线上均价YoY:-3.0%、-7.3%、-4.4%、-5.3%。 2019M6单月,空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下零售量YoY:-7.4%、-5.5%、-4.4%、-8.2%,线上零售量YoY:+24.4%、+21.0%、+30.2%、+9.8%;空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下均价YoY:-1.8%、3.0%、6.3%、-3.8%,线上均价YoY:-8.3%、-4.8%、-2.9%、-2.6%。
            
                    投资建议
            
                    6月家电宏观层面数据延续5月改善趋势,微观层面出货端在2018年同期高基数等因素影响下,空调、冰箱内销出货同比有所下滑,但洗衣机同比增速依旧坚挺,零售端线上受益618大促景气度优于线下。总的来说,家电行业上半年,尤其是二季度需求虽然有所承压,但依旧好于年初悲观预期。从竞争格局来看,龙头的市场地位依旧稳定,具备定价权,从短期业绩确定性及长期竞争力角度,建议继续配置长期竞争力显著的白马龙头:美的集团、格力电器、海尔智家。同时建议关注受益于消费升级的小家电龙头九阳股份、苏泊尔。
            
                    风险提示
            
                    原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;市场竞争环境恶化。
a8c3e088-5ce5-4790-a173-c4a9810c08f0.pdf