长江证券--公用事业行业:“三弃“持续缓解,水风光电源利用小时稳定提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    “三弃”持续缓解,水风光电源利用小时稳定提升
            
                    本周,国家能源局新闻发布会介绍了2019年上半年可再生能源并网运行情况:2019年上半年,我国弃水弃风弃光状况持续缓解。上半年,全国弃风电量105亿千瓦时,平均弃风率4.7%,同比下降4.0个百分点。弃风限电严重地区的形势均有所好转,其中新疆弃风率17.0%、甘肃弃风率10.1%、内蒙古弃风率8.2%、同比分别下降12.0、10.4、8.5个百分点。上半年,全国弃光电量26亿千瓦时,弃光率2.4%,同比下降1.2个百分点。弃光主要集中在新疆、甘肃,其中,新疆(不含兵团)弃光电量7.6亿千瓦时,弃光率11%,同比下降9.0个百分点;甘肃弃光电量4.3亿千瓦时,弃光率7%,同比下降4.4个百分点。水电虽无弃水数据统计,但上半年全国水电平均利用小时数达到1674小时,同比显著增加169小时。
            
                    一直以来,我国存在清洁能源装机分布集中在西南、西北地区,远离用电负荷中心的问题,清洁能源存量机组的电能消纳仍旧具备较高的提升潜力。
            
                    从2017年国家发改委、能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》以来,推进西南水电消纳、加快跨省区送电特高压工程建设、支持清洁能源参与跨省区电力交易等多项针对性政策与措施已经出台用于改善可再生能源消纳问题。经过此前多轮征求意见,2019年5月10日,国家发改委、能源局正式印发了《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》,明确要求对电力消费设定可再生能源电力消纳责任权重,并进一步按省级行政区域确定消纳责任权重,有利于切实推进改善可再生能源消纳的相关工作。
            
                    近年我国弃水弃风弃光状态的改善,反映出存量水电、风电、光伏等清洁能源的消纳环境向好,加强清洁能源资产的盈利能力。在“三弃”问题持续改善的情况下,我们看好西南水电以及西北风光电源利用小时的稳定提升。
            
                    在当前宏观经济形势不确定性增加的背景下,煤价缺乏高位运行基础,我们认为火电业绩有望延续同比改善趋势,同时强调煤价回落将助推盈利能力修复和行情走强。当前时点,我们认为具有一定逆周期性和防御性的公用事业板块有望走出较为稳健的行情表现,推荐业绩改善确定性较强、估值处于底部的火电板块,个股方面推荐业绩相对煤价敏感性较高的华电国际,煤炭运输成本有望受益于蒙华铁路建成而下降的长源电力,业绩相对煤价敏感性较高的皖能电力,以及估值具备安全边际的福能股份。
            
                    风险提示:
            
                    1.电力供需恶化风险,政策推进不及预期风险;2.煤炭价格出现非季节性上涨风险,来水持续偏枯风险。
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