中国银河国际--中国股市策略:政治局会议,国内经济下行压力加大;不将房地产作为短期刺激经济的手段【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    中共中央政治局昨日召开会议,昨日会议声明的语调较 4月声明审慎。
            
                    政治局提到,经济正面临更大的下行压力,这与 4月的语调有所出入,当时政治局表示市场信心有所改善。
            
                    昨天的声明提到刺激消费的重要性,而 2018年 10月、 2018年 12月和 2019年 4月的声明并未提及这观点。
            
                    对于房地产行业,政治局的语调变得更严厉,称“不将房地产作为短期刺激经济的手段” 。
            
                    我们认为, 2019年下半年政府推行货币宽松政策的空间大于财政刺激政策。
            
                    语调较 4月声明审慎政治局昨天召开会议, 讨论国内经济前景。与 4月的声明相比,昨天的语调变得更为审慎,并提到国内经济下行压力加大。在 4月发布的声明中(当时中美贸易争端仍未升级) ,政治局曾表示看到市场信心改善,并表示 2019年一季度的经济表现好于预期。
            
                    不将房地产作为短期刺激经济的手段政治局在 4月的声明曾提到,房地产行业政策的微调会根据个别城市的情况而定,而当时的语调仍相对中性。然而在昨天的声明中,政治局明确表示“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。虽然这并不意味着进一步加强调控,但反映了即使政府放宽房地产政策, 亦将是选择性地放宽。
            
                    消费:支撑下半年经济增长的主要动力?由于中央政府指出国内经济下行压力加大,但同时不将房地产作为短期刺激经济的手段,因此昨天声明指出需要深挖国内需求潜力,拓展扩大最终需求,有效启动农村市场,多用改革办法扩大消费。自政治局于 2018年 10月、 2018年 12月和 2019年 4月发表声明以来,这是政治局首次特别强调扩大消费。然而,由于减税导致今年财政收入增长明显放缓, 因此政府提供直接补贴的空间或有限。现时尚待观察政府将推出什么形式改革以促进消费。我们认为,当局将专注于促进一般消费而非奢侈品消费。从这角度看,投资者可关注蒙牛( 2319.HK)、青岛啤酒( 0168.HK)、中国旺旺( 0151.HK)和维达国际( 3331.HK)等股票(银河联昌给予这些股票「增持」评级)。
            
                    人行或进一步采取货币宽松政策与 4月的声明相比,昨天的声明就财政政策和货币政策方向提供了更多细节。对于财政政策,政治局将聚焦减税降费政策的实施。对于货币政策,政治局将确保市场上有合理充裕的流动性,而这在 4月份的声明中并未提及。由于中国和美国 10年期国债利率之间的利差已从 2018年下旬的 26个基点反弹至 2019年 7月的 112个基点,这让中国有空间在今年降息一至两次。我们也看到下半年可能会降准一至两次。根据银河联昌证券研究部的数据,从 2014/2015年降息经验来看,中国银行股的股价表现在降息周期开始时会优于 MSCI 中国指数。银河联昌证券研究部的首选股是招商银行( 3968.HK)和建设银行( 0939.HK)。鉴于中央政府的政策立场,降息或不会引发中国地产股展开全面反弹,但一些优质开发商仍会受益于更宽松的货币政策。银河联昌的板块首选包括龙湖集团( 0960.HK)、世茂房地产( 813.HK)、富力地产( 2777.HK)、旭辉控股集团( 0884.HK)和时代中国控股( 1233.HK)。
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