长城证券--点评近期市场焦点问题:无需过度悲观【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:近期中美贸易摩擦加速升级,从上周特朗普威胁对华加征关税,到中国进行一定反击,包括汇率层面及商务部宣布暂停新的美国农产品采购,再到美国将中国列为汇率操纵国。全球风险资产持续调整,避险情绪明显升温,上证综指跌破2804跳空点位,美国三大股指均创年内最大单日跌幅,其他主要国家股指均明显下跌;人民币兑美元汇率破“7”,美元指数跌幅扩大,日元大涨;多数工业金属下跌,现货黄金逼近1500美元/盎司;VIX恐慌指数创年内新高。
            
                    贸易摩擦角度:全球市场波动的根源在于贸易体系恶化引发的全球经济预期下调。中美贸易摩擦对A股市场的影响,短期更多体现在市场情绪和风险偏好波动,中长期关注对全球资本流动和经济盈利预期的影响。3000亿关税如果最终生效,对中国出口和GDP影响将会明显加大,世界贸易组织指出,如果全球关税升至关税总协定/世界贸易组织之前的水平,全球贸易量削减60%以上,对发展中国家影响将是发达国家的两倍。
            
                    汇率角度:人民币兑美元汇率破“7”打破了市场心理窗口,汇率的市场影响更多取决于是否存在大幅贬值预期及央行管理操作,后续影响汇率的关键变量是中美贸易谈判进展。央行有关负责人宣称“人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定”,央行目前政策考虑的重心更偏向于稳定国内经济,对人民币汇率波动体现出更大的包容性。但参考811汇改经验,一旦汇率贬值出现超调,央行或将动用调控工具箱,维护外汇市场平稳运行。
            
                    美国关于汇率操纵国的界定,一是对美贸易顺差超过200亿美元;二是经常账户盈余超过GDP的3%;三是对外汇市场的持续单向干预,12个月内的外汇净购买额超过GDP的2%。当前人民币贬值更多是市场行为,中国目前仅符合第一条标准。美国将中国认定为汇率操纵国,反映了中美抗衡逐渐由贸易层面转向金融战,后续需要对金融领域打压手段做好提前准备。
            
                    北上资金角度:人民币贬值对外资构成压制,北上资金已连续5个交易日出现净流出。但MSCI计划在8月底再次提升A股纳入比重(10%至15%),对应海外被动资金流入约1400亿人民币,将在一定程度上缓解外资流出压力。
            
                    政策角度:政治局会议指出经济存在下行压力,汇率加速贬值为稳增长调结构争取更多政策空间,后续逆周期调节政策有望加码。流动性角度,美联储年内继续降息概率增加,国内货币政策边际宽松预期有所升温。上述因素将会对股市构成一定的支撑。
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