广发证券--7月FOMC专题:降息周期开启,但鸽派不及预期【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    联储 7月 FOMC:降息“靴子”终落地
            
                    美联储 7月 FOMC 议息会议宣布降息 25bp,并提前两个月停止缩表,但在利率政策的前瞻指引方面,联储未给出明确指引:
            
                    第一,对经济的表述:就业市场强劲,消费较年初有所增长。但企业固定投资较弱,扣除食品与能源项后的通胀率未出现改善。
            
                    第二,缩表计划上,本次会议宣布缩表计划从 8月 1日起正式停止,较此前预期提前两个月。
            
                    第三,关于未来降息路径,联储未给出明确指引,联储主席鲍威尔新闻表示降息并不一定只降一次,但此次降息并不必然是宽松周期的开始。
            
                    联储表态不及市场预期的鸽派,且由于资本市场已 price-in 更多的宽松预期,议息会议结束后美元指数快速上行,同时美股出现较大波动。对标普 500指数涨跌幅进行分拆,同样可以看出市场对于宽松已充分预期。
            
                    降息后,大类资产与港股走势如何?
            
                    降息周期首次降息可划分为“衰退式”降息与“预防式”降息,对应大类资产与港股走势在两类降息周期中也表现各异。
            
                    联储降息与大类资产:不同类型降息周期中,大类资产表现既有共性,又存差异:1)短期内全球风险资产多倾向于上涨;2)中长期走势有所分化,若美国经济出现衰退,大类资产走势表现为短期股市占优,中长期债市占优,若后续美国经济企稳复苏,历史上也曾出现股债汇“三牛” 。
            
                    从美国经济走势来看,我们认为未来降息与大类资产的演绎情形将介于“预防式”降息与“衰退式”降息之间(经济下行,但未出现衰退),大类资产短期仍存在上行空间,但中长期走势存在较大不确定性。
            
                    联储降息与港股表现:短期倾向于上涨,中长期分化加剧。降息周期开启后,港股短期内均上涨,但中长期表现有所分化;行业层面,保险、电信服务、食品饮料等弱周期的行业表现较好。
            
                    核心假设风险:
            
                    美元指数、美债收益率大幅上行风险;美国通胀超预期上行风险;中美贸易格局继续恶化风险
2ffc4884-353a-4382-98d1-c85362d81116.pdf