万联证券--证券行业7月经营数据点评:业绩回落,龙头恒强【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业事件:截至2019年8月6日,共有32家上市券商发布了2019年7月经营数据,其中29家可比上市券商合计实现单月营收176.74亿元,环比下滑15.09%;1-7月累计营收1318.04亿元,同比增长35.45%;单月净利润64.51亿元,环比下滑7.66%%;1-7月累计净利润531.16亿元,同比增长41.78%。
            
                    投资要点:
            
                    券商业绩:整体而言,7月市场重回震荡,券商多线业务有走弱迹象,叠加6月季节性高基数因素,业绩环比下滑,但1-7月累计净利润增速依旧可观。单月净利来看,中信证券(7.24亿元)、海通证券(6.35亿元)、中信建投(6.18亿元)处于净利润三甲位置;而国元证券(354.11%)、方正证券(173.97%)、西部证券(170.58%)增速显著领先同业,6月低基数效应为主要原因。累计净利来看,上半年净利润表现最优的券商依旧是国泰君安(56.83亿元)、中信证券(55.44亿元)、海通证券(49.01亿元)等头部券商;而净利润增速领先的有国海证券(1018.58%)、中信建投(515.02%)和东吴证券(391.73%)等。
            
                    分业务情况:1)经纪与信用:7月A股日均成交额为4308亿元,环比下降13.13%,而1-7月日均成交额已经降至5836亿元,为今年3月以来首次跌破6000亿元。而融资融券数据下滑趋缓,月末两融余额为9086亿元,环比下降0.24%。2)投行:券商IPO承销金额为445.10亿元,环比大增240.40%,科创类企业集中上市贡献主要增量;而债券承销整体向好,核心债券承销金额2291.46亿元,环比上升30.16%。3)资管:7月券商共计发行445只资管产品,发行规模为57.79亿份。4)自营:上证综指单月下降1.56%,创业板指则上涨3.90%,指数分化严重,而债市方面则基本持稳。
            
                    投资建议:近期券商板块上行动能有所衰弱,主要是中美贸易摩擦升级的情况下,全球避险情绪再度升温,导致市场交投活跃度下降,投资者对于A股整体以及高β券商股的悲观情绪有所扩散。但我们认为资本市场改革推进和流动性边际放松两个支撑板块中长期走强的核心逻辑依旧成立,且考虑当前板块PB已调整至1.6倍,维持“强于大市”评级。首推综合实力领先的龙头券商中信证券和海通证券。
            
                    风险提示:美联储降准预期落空;资本市场改革不达预期。
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