国开证券--食品饮料行业周报:名优白酒仍处涨价期,关注后续吨价及动销【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周食品饮料指数下跌2.86%,落后上证综指0.26个百分点,在申万28个一级行业中排名第20。板块成交额870.65亿元,市场活跃度连续三周下降。子板块中,仅有其他酒类上涨,软饮料及白酒跌幅较小,食品综合跌幅最大。目前,板块整体市盈率TTM为30.08倍,相对全部A股溢价率为108.02%。
            
                    市场热点:1、茅台批价再次超预期,直营落地。由于价格不断超预期上涨,公司的直营加速推进。上周茅台直营招标落地,华润万家、大润发、物美中标全国配额,另有三家贵州商超中标省内配额。直营投放加速叠加公司在政策、财务等方面对经销商施压,中秋旺季普飞一批价存在小幅回落的可能。2、今世缘中报符合预期,洋河控货调结构。今世缘2019年上半年营收、净利润分别同比增长29%、25%,收入快速增长主要得益于高端产品的放量,利润增速小于收入增速主要是受到消费税调整的影响,省内市场占有率提升。洋河5月份进行了控货,预计二季度业绩或同比出现负增长,但产品结构明显提升。若能在中秋旺季前降低库存,今年业绩或能实现增长目标。
            
                    投资建议:目前行业处于涨价期毋庸置疑,但是与以往不同的地方在于茅台的产量中长期几乎没有增长空间。我们判断行业新一轮上升期仍未正式启动,名优酒企的营收、净利润增速经历了2015-18年三年恢复性上升后将普遍回落。但茅台供需紧张在5年之内很难改变,在此期间能保持整体吨价提升、动销良性的公司,其业绩确定性仍然在市场上具有比较优势。总体来说,行业处于一个马太效应加剧,挤出效应明显的阶段,需持续关注公司的吨价及动销走势。建议继续关注核心标的,包括茅五泸、古井、顺鑫、汾酒等。大众品方面,在当前经济形势较为复杂的情况下,建议重点关注规模较大、需求稳定的行业龙头,如伊利、海天味业及中炬高新。
            
                    风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;国内宏观经济数据不及预期;中美贸易摩擦加剧;国内外资本市场较大波动的系统性风险。
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