中信建投证券--钢铁周观点第60期-需求若无改观,则钢价仍有下行压力【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周大盘下跌 2.60%,钢铁板块下跌 2.43%。个股方面,大冶特钢表现较好,铁矿石概念股偏弱。本周,黑色系期现货价格均出现明显下跌。螺纹和热卷现货价格分别下跌 100元和 74元,期货分别下跌124元和 100元,从技术面来看,黑色系颓势已现。从更广泛的价格跟踪来看,冷轧价格相对较为坚挺,铁矿石价格也出现了明显的下跌。
            
                    随着价格的快速下跌,钢厂利润大幅下降。目前螺纹和线材仍有过百元的毛利,热卷、中厚板和冷轧都已亏损,电炉即便使用低谷电价也几乎没有利润。成本支撑和减产预期又起。
            
                    本周钢产量较上周下降约 8万吨,主要是热卷减产所致,但 1068万吨的周产量仍处于非常高的位置。高产量也是库存累积的根本原因。
            
                    本周库存连续第八周增加,单周增加超 35万吨,最新库存总量为1794.48万吨, 较 2016年到 2018年的 1420万吨的水平,多了接近 380万吨。虽然,利润大幅压缩,但从废钢坚挺的价格很难看到钢厂大幅减产的意愿。
            
                    而从成本支撑来看钢价,我们认为需要需求好转才能支撑钢价。
            
                    如果是减产来形成供需平衡,则会减少原料端的采购,在废钢价格高位,铁矿石过去 4周已增加约 400万吨港口库存且供需平衡已发生逆转的背景下,则原料价格可能大幅下跌,进而带动钢价下跌。而只有需求好转,原料价格才能支撑,库存不再增加进而下跌,才能提振钢价。
            
                    具体到短期需求来看,对于季节性需求好转,我们并不特别看好,主要是 18年下半年以来螺纹消费持续在高位,房地产投资从大的方向来看大概率向小,短期也呈现出下滑的态势。反而板材方面, 7月PMI 有边际好转,特朗普威胁 9月对华出口至美国的 3000亿美元商品加征 10%关税或将刺激 8月抢出口,短期带动板材消费。我们认为8月板材整体表现有望强于长材。但板材消费的边际改善难以全面带动钢材需求好转,短线对于钢价仍持谨慎的看法。
            
                    回归到钢铁股,从半年报业绩预告来看, 普钢企业整体盈利同比下降 40-50%。 后续若出现铁矿石价格快速下跌带来钢厂盈利被动扩张, 恐怕市场对此的认同度也不高。 随着市场开始在白马股之外寻找估值合理有业绩的个股, 一些优质的特钢股相对性价比会凸显, 推荐大冶特钢、 久立特钢、 上海钢联等个股。
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