广发证券--证券行业7月经营数据点评:业绩增长平稳,估值回落关注板块配置机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     数据解读:已披露数据的  32家上市公司 7月实现净利润 65.7亿元根据上市公司月度数据公告,已披露数据 32家上市券商 7月共实现营业收入 181.4亿元,同比增长 1.5%;实现净利润 65.7亿元,同比增长 10.0%。2019年 1-7月累计实现营收 1239.5亿元,净利润 493.7亿元,同比分别增长 30.5%和 43.9%。(环比、同比数据均为可比口径)。
            
                    7月单月净利润居前的上市券商包括:中信证券(7.24亿元,同比-8.6%)、海通证券(6.35亿元,同比+13.7%)、中信建投(6.18亿元,同比+396.0%)、国泰君安(6.03亿元,同比-14.3%)等。(按各家披露母公司和子公司数据合计计算) 业绩分析:同比经纪、投行及资本中介正向增长1)经纪:单月日均成交金额环比下滑,同比仍为正向增长。7月两市日均股票成交金额 3968.6亿元,同比 2019年 7月增加 12.7%。
            
                    单月成交金额合计 9.13万亿元,同比增长 17.8%。此外 2019年 7月交易日共 23天,为 2019年以来交易日最多的单月,因此对冲单月日均成交金额环比下滑影响。
            
                    2)自营:二级市场表现分化。7月沪深 300指数上涨 0.3%,创业板指上涨 3.9%,而 2018年同期沪深 300指数上涨 9.0%,创业板指数跌 0.6%。债市表现小幅好于同期:中证全债指数 7月上涨 0.7%,去年同期中证全债指数跌 0.05%。
            
                    3)资本中介:两融余额持平上月而优于去年同期,质押规模仍在小幅收缩。7月末两市两融余额 9086.3亿元,环比下降 0.2%,但同比仍显著好于去年同期 7月末两融余额 5284.5亿元;市场质押股数 6126亿股,较 6月末质押股数 6135亿股小幅收缩,自年初以来持续萎缩,累计减少 219亿股。
            
                    4)投行:受益科创板挂牌上市推进,7月股权融资大幅增长。7月股权融资规模 2379.7亿元,环比上升 557.0%,同比上升 34.8%,其中,7月 IPO 发行规模 445.9亿元(同比+750%,环比+325%),再融资发行规模 1100.0亿元(同比-32%,环比+384%)。债券市场整体 7月发行规模 3.93万亿元(同比+10%,环比-1%)。科创板跟投和直投的浮盈记在子公司,未进母公司报表。
            
                     投资建议我们长期看好创新业务推进与交易量放大所带来的证券板块的投资性机会。近期受市场波动影响,板块估值较上月出现回落,配置价值彰显。
            
                    根据 2019年盈利预测,按 8月 6日收盘价计算,2019年上市券商 PB 估值已回落到 1.45x,头部券商回落至 1.05x-1.60XPB。证券行业有望通过投行资本化、财富管理等高 ROA 业务促进券商实现战略发展。在“经济退、政策进”预期下, 建议关注龙头企业:中信证券(600030.SH) ( / 06030.HK)、华泰证券(601688.SH)/HTSC(06886.HK),及低估值龙头海通证券(600837.SH)/(06837.HK)等。
            
                     风险提示市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;
            
                    公司经营业绩不达预期,爆发重大风险及违约事件等。
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