世纪证券--国防军工行业周报:国防白皮书官宣军费将继续适度增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.本周行情(7.29-8.6):年初至今,国防军工板块上涨19.81%,在申万28个子行业中排名第8位,本周上涨-4.36%,排名第7位;沪深300指数年初以来上涨22.45%,本周上涨-5.65%。
            
                    2.行业观点:国防白皮书官宣军费将继续适度增长,其中装备采购占比已达41%,军工板块需求稳健。7月24日,中国政府发表第十部国防白皮书《新时代的中国国防》。书中指出,与世界主要国家相比,中国国防费占国内生产总值和财政支出比重、人均国防费均偏低,与保障需求相比还有较大差距,中国国防开支将与国家经济发展水平相协调,继续保持适度稳定增长。
            
                    点评:国防支出数额增长与结构优化双轮驱动装备采购费用增加。2012年至2017年,国防费从6692亿元人民币增加到10432亿元人民币,CAGR为9.42%,考虑继续保持适度稳定增长,预计将能维持6%-8%的增长率。同时,从2010年至2017年,国防支出结构中装备费用占比从33.2%持续增长至41.1%,增长近8个百分点,远超大众认为1/3水平,支出结构不断优化。预计在该两项因素驱动下,装备采购费用或超10%增长。
            
                    3.投资策略:我们认为,数据验证军改负面影响逐渐去除,行业板块景气持续提升,Q1行业营收增速(+7.07%),利润增速(+61.03%),预计2019全年数据将持续向好。建议关注放大行业景气的上游企业:中航光电、中航机电、航天电器等,以及具有民品拓展空间的“军转民”类企业:景嘉微、和而泰等。
            
                    4.风险提示:行业估值相对较高、军费增长不及预期、改革进展不及预期。
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