东莞证券--股息率研究专题报告:股息率回升,关注高股息率公司的投资机会【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场估值回落,股息率回升,高股息率企业投资价值凸显
            
                    在经济疲软及长期国债收益率下行阶段,上证红利50指数股息率普遍高于10年期国债收益率。目前国内经济仍在筑底中,10年期国债收益率3.16%,处于历史较低位,经济下行背景下市场有所回调,估值回落,而全A股息率则有所回升。截至2019/7/31,上证红利50股息率4.5%,相对于10年期国债收益率超额收益高达1.35%,处于历史高位。从股息率的角度来看,目前高股息率企业投资价值凸显。
            
                    高股息率企业攻守兼备,长期有望获得显著相对超额收益
            
                    A股市场在之前主要下跌区间里面,上证红利50指数相对于上证综指平均超额收益为1.75%,高股息率企业防御性凸显。另一方面,在经历的主要上涨区间里面,上证红利50指数相对于上证综指超额收益率分别为:68.39%,17.35%,7.7%,15.4%。整体来看,无论市场在上涨或下跌过程中,高股率企业整体有望跑赢大盘,获得正超额收益。
            
                    A股整体分红金额及分红率逐年攀升
            
                    A股企业整体分红总额由2005年764亿元增长至2018年11840亿元,年均增长20%。全A整体分红率由15.6%升至34.8%,分红企业家数占A股上市公司总数比例由44.2%升至70.7%。过去15年间整体分红率较高行业为:钢铁、食品饮料、公用事业、纺织服装及化工。从近3年全A整体分红情况来看,约19.7%企业近3年累计分红率超过40%。
            
                    股息率高于长期国债收益率的企业家数显著增加
            
                    截至2019/7/31全A股息率来看,约34.6%上市企业近12个月股息率大于全A(TTM整体法)股息率1.7%,其中319家企业股息率大于10年期国债收益率3.16%,家数占比约8.7%。
            
                    钢铁、银行、化工、建材及家电行业股息率较高
            
                    结合估值、盈利、ROE等指标,优选高股息率企业
            
                    我们按以下条件筛选高股息率个股:1.近3年连续分红且近3年平均股息率>2%;2.截至2019/7/31,市盈利PE(TTM)大于0且小于行业PE中值,市净率(LY)小于行业PB中值;3.近3年平均净利润现金含量>100%,且近3年经营性现金流>0;4.近3年平均资本开支/折旧摊销10%;7.截至2019/7/31总市值>100亿元;8.近1年归母净利润同比增速>0。
            
                    根据以上标准,结合股息率表现,我们筛选了一批具有较高股息率,而且估值、业绩、负债率等各方面表现较好的公司供参考
            
                    风险提示:盈利不及预期,筛选条件存局限性。
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