国信证券--非金属建材周报(19年第34周):贸易摩擦反复,聚焦基本面,关注旺季【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中美贸易摩擦反复,聚焦基本面,关注旺季来临行业运行8月 23日,国务院关税税则委员会针对美国贸易保护主义决定,对原产于美国约 750亿美元商品加征 10%、 5%不等关税,分两批自今年 9月 1日和 12月 15日起实施。特朗普政府 24日回应宣布再次提高对中国产品加征关税税率 5%: 9月 1日起,约 1100亿美元的中国产品将被加征 15%, 10月 1日起,目前关税为 25%的约 2500亿美元产品税率上调为 30%, 12月 15日起,约 1600亿美元产品将被加征 15%的关税,预计近期将再次加深市场悲观情绪。中长期来看,在国际形势复杂的背景下,国内对于经济稳增长的基调有望进一步加强,且贸易摩擦与建材子行业基本面并无直接关系,建议近期关注行业下半年旺季运行情况。
            
                    长期逻辑不变,旺季或成阶段性做多催化剂,其他建材拥抱优质企业中美贸易摩擦持续反复,但目前行业即将迎来旺季,水泥、玻璃价格初现涨价迹象,虽然最新需求端宏观数据整体偏弱,但我们认为市场对未来地产需求下行已有预期,对各子行业的判断也有分化,整体上看,水泥以稳为主的基调不会有太大变化,逻辑如下: ①中长期重申我们 17年提出的“新均衡”观点,即供求轧差波动性减弱,价格和企业盈利趋稳,此观点在近几年的水泥行业运行已充分得到演绎,未来预计还将延续; ②国内宏观数据“弱企稳”趋势延续,政策调控有的放矢,地产需求承压有望得到基建补短板的对冲,强化“新均衡”逻辑的中长期演绎; ③目前宏观经济接近基钦周期尾声,若未来新周期开启,现阶段布局周期优质龙头标的具备一定中长期战略意义; ④当市场还未完全认同“新均衡”逻辑之时,择时依旧是大家愿意讨论的问题,而旺季若能顺利提价或成阶段性做多信号。
            
                    水泥行业: ①本周全国 P.O42.5高标水泥平均价为 425元/吨,环比上涨 0.08%,同比上涨 2.45%。本周全国水泥库容比为 59.6%,环比下降 1.6个百分点,同比增加 2.4个百分点。 价格上涨地区为江苏南京、安徽北部、江西北部以及甘肃等地,幅度 10-30元/吨;价格下跌区域为陕西,幅度 20-30元/吨。 8月下旬,随着雨水天气好转,下游需求环比增加,企业发货普遍恢复到 8成或以上,局部地区水泥价格随之回升; ②推荐稳健品种海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、金隅集团;以及弹性品种冀东水泥、祁连山、天山股份。
            
                    玻璃行业: ①生产线库存环比继续大幅下行,现货价格上涨明显,本周玻璃现货平均报价 77.04元/重量箱,环比上涨 1.38%。 近期库存趋势继续下行, 生产线库存 3840万重箱,环比下降 1.61%。 本周开工率 63.1%。 ②成本端全国重质纯碱市场价(中间价) 1744元/吨,环比无变化。 整体上看,行业下半年格局或优于上半年,结合现阶段相关龙头标的股价已基本反映悲观预期,具备估值低股息率高的特点,有较强安全性,具备中长期配置价值, 推荐旗滨集团、信义玻璃。
            
                    其他建材: ①玻纤行业:近期玻纤市场呈现底部偏弱运行,预计未来再次大幅下探概率较低;事件上看,若下半年两材合并解决下属企业同业竞争问题有实质性进展,或对相关股票有催化作用,推荐战略性建仓中国巨石; ②其他小市值标的:
            
                    推荐多年渠道布局、产品品类扩张渐入收获期, 19年盈利拐点显现的五金龙头坚朗五金,以及玻纤棉及制品龙头, 19年滤纸及芯材提供业绩弹性的再升科技。
            
                    风险提示: ①供给侧松动; ②宏观需求反复; ③中美贸易摩擦升级;
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