申万宏源--有色金属行业一周回顾:中美外部环境进一步恶化,继续看好黄金板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周主要变化:(1)美国宣布将提高对约5500亿美元中国输美国商品加征关税税率。(2)美国8月Markit制造业PMI初值降至49.9,为2009年以来首次位于荣枯线下方;(3)国务院关税税则委员会决定12月15日起对原产于美国的汽车及零部件恢复加征关税25%、5%。
            
                    投资建议:中美外部环境进一步恶化,仍给予黄金股买入评级。中美环境周末加剧恶化;美国8月制造业PMI初值降至荣枯线下方,经济未来预计进一步走弱;给予黄金股买入评级(优先买入龙头公司,山东黄金和恒邦股份;山东黄金2019年20亿净利润预测,对应2011当年高点PE66X的话,市值这轮将接近1320亿元)!若股价短期有大幅调整,可买入!当下,只要美国收益率仍然平坦(2年期和10年期利差不大于25bps),我们认为金价后续总能上涨,则相关黄金股票当前买入是合适的;不要为潜在调整所困惑,金价远没有达到本轮上涨高点;暂时维持金价本轮上涨高点1600-1800美元/盎司(不排除未来COMEX黄金价格创历史新高的可能)。新能源钴板块,嘉能可供给端收缩将导致2020年钴由过剩转为短缺。需求端,明年5G手机的投产和新能源汽车生产恢复将拉动钴需求触底回升。看好股价反弹建议关注高弹性标的寒锐钴业(2019归母净利润1.91亿元,PE79.9倍)、价值股洛阳钼业(2019/2020净利润27亿/26.11亿,PE28.6X/29.6X,PB2.1倍)。小金属方面,长期看好合盛硅业,公司高ROE产能快速扩张提供持续成长性,预计2019/2020归母净利润15.0亿/25亿,对应PE18.6倍/11.1倍;稀土板块,我们认为当前稀土无论轻重价格均已远高于市场均衡中枢,且下游需求(主要是钕铁硼)2019年总量下行接近20%!后续即使有脉冲式上涨但价格基本面不配合股价预计难有出色表现,以当前产业政策延续的角度看,中长期看行业内的资源型公司将继续价值毁灭!新能源锂板块,未来半年我们仍然仍未锂供应过剩,待锂价到达底部区域(电池级碳酸锂价格跌到5-6万元/吨),供给开始收缩,关注天齐锂业(2019/2020净利润4.20亿/6.76亿,PE63.4X/39.4X,考虑潜在70亿配股摊薄)。另外长期看好东睦股份(2019年下半年业绩预计将底部反转)。
            
                    上周大宗商品价格涨跌互现,贵金属普遍上涨。国际基本金属价格多数下跌,除LME三月期铅上涨0.88%外,LME三月期铜、铝、锌、锡、镍分别下跌1.06%、1.45%、0.71%、2.41%、3.33%。贵金属方面,COMEX黄金上涨1.92%,COMEX白银上涨3.57%。国内基本金多数下跌,除SHFE铝、铅分别上涨0.35%、1.35%外,铜、锌、锡、镍分别下跌0.22%、0.78%、2.22%、2.68%。国内贵金属:沪金上涨2.24%,沪银上涨3.12%。
            
                    锂、钴、中重稀土价格均下跌。电解镁报价16750元/吨,较上周价格持平。钴报价26.5万元/吨,较上一周价格下跌3000元/吨。海绵钛2级均价7.8万元/吨,较上周价格上涨6000元/吨。硫酸镍最新成交均价2.75万元/吨,较上周价格上涨500元/吨。电池级碳酸锂均价6.25万元/吨,较上周价格下跌4500元/吨。氢氧化锂均价7.6万元/吨,较上周价格下跌750元/吨。轻稀土方面,氧化镨钕对外报价31.10万元/吨,较上一周价格上涨1.15万元/吨;中重稀土方面,氧化镝191.0万元/吨,较上一周价格下跌3万元/吨;氧化铽394.0万元/吨,较上周价格下跌2.5万元/吨。钨精矿价格为7.25万元/吨,较上一周价格上涨500元/吨。上周45%纯度钼精矿均价1990元/吨,较上周价格持平。上周长上周长江现货金属硅均价为1.23万元/吨,较上周价格持平。
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